Kvartaalikatsaus Q3/13 +6,48%

Yleinen, kypsää markkinasuhdannetta kohti kulkeva markkinavire sai salkkuni kulkemaan myötätuulessa. Niin, samoin kulki kyllä indeksikin, joten juhlan aiheet tämän pienen piensijoittajan kahvipöydässä jäävätkin siihen. Salkkuni TWR-tuotto viime kvartaalilta oli +6,48%.

Oma vertailuindeksini, joka koostuu mediaanina siis OMXHCAPGI ja All World Indexistä, kulki ylöspäin +10,75% edelliskvartaalin aikana. Tästä voi koostaa yksinkertaisen päätelmän: indeksisijoittaja on minua johdossa. Miksi siis en sijoita indeksiin enempää, vaan olen nostanut käteisposition kokoa pikkuhiljaa, mutta varmasti?

Koko vuoden TWR-tuotto on jättänyt itselleni luun käteen; vuoden alusta salkku on kasvanut TWR:llä mitaten +0,86%. En ole vallitsevaa inflaatiokantaa seurannut, mutta pitkän aikavälin rahan arvon alenema on syönyt omaisuuteni arvoa. Mitä olen saanut? Vatsanpuruja? En. Jännitystä? En sitäkään, mutta oppia ainakin. Aion jääräpäisesti jatkaa osakepoiminnalla nykyisellä strategiallani. Tenbaggerien etsiminen jatkuu, mutta jääköön nähtäväksi kuljenko lopulta tavallisena bullerona häviten vuosi toisensa perään markkinalle.

Jotta iso kuva ei jäisi aivan avaamatta, niin alla on screenshot Nordnetin salkun tuotosta OMXH:ta ja siellä koostamaani vertailuindeksiä vastaan. Voitolla ollaan molempien suhteen. Lisäksi kyseisestä tuottokaaviosta puuttuvat hyvätuottoiset Seligsonin Global Top 25 Brands ja S-osuudet.

Automodularille olen antanut aikaa tämän vuoden loppuun saakka tehdä jotain. Jos mitään ei tapahdu, niin myyn kaikkien bulleromaisten tunteiden läpikäymisen jälkeen tämän holdin. Jos jotain tapahtuu, muutan sijoitusteesia, ja AM.TO saattaa jatkaa eloaan salkussani. 

Kvartaalikatsaus Q2/13 -20,38%

Kuluneella kvartaalilla salkkuni arvo laski maltilliset -20,38%. Seuraan salkun tuottoa TWR-pohjaisesti (osingot mukana), joten luvut ovat vertailukelpoisia indekseille ja rahastoille. Indeksitkin heiluivat Q2 aikana ylösalas, mutta mitäpä tuollainen sahaaminen nyt tällaiselle turvallisuushakuiselle arvosijoittajalle meinaa. Ei mitään, juujuu. Kävin jo tälle pikku dropille jo kaksi olennaisinta syytä läpi edellisessä bloggauksessa. Näihin ei mitään lisättävää.

Laajennettaessa perspektiiviä puoleen vuoteen eli H1/13 niin tilanne on hieman siedettävämpi. Jos asiaa pyrkii näkemään positiivisesti, niin salkku ei olekaan miinuksella kuin -5,77% vuoden alusta laskettuna. All World Indexistä ja OMXH Cap Gross Indexistä koostuva verrokki on tämän vuoden aikana +7,32% plussalla, joten rapian 13% tuottoero ja häviäminen indeksille antaa kyllä aihetta vääntää omaa peukaloruuvia tiukemmalle. Sijoittamalla indeksiin, tai esim. kuukausisäästöillä salkkuuni mukaan tulleeseen Seligsonin Global Top 25 Brandsiin olisin plussalla noin +17%. Järki hoi, tässä stock pickeriä koetellaan!

Olen kuitenkin vakuuttunut siitä, että healthcare-toimialan laadullinen penkominen on se minun juttuni. Olenkin hahmotellut salkkuni rakentumista siten, että valtaosa salkusta rakentuisi aikanaan "ulkoistetun" kvanttimallin päälle, mutta oma analyysin tekeminen ja omat sijoituslöydöt tulisivat laadullisen tutkistelun jälkeen terveydenhuolto- ja lääkealalta. Parinkymmenen yhtiön osakekori ajaisi strategian ydintä tuoden hajautusturvaa jonkin verran, mutta satelliitteina toimivat, lähinnä small cap -yhtiöt, saavat pörrätä oman sijoitusteesinsä mukaisesti ytimen ympärillä. Tästä myöhemmin lisää.

Bloggausinto on hieman hiipunut salkun apatian mukana, mutta loppukevät oli koulussa aika tiukka ja kesä nyt töissä vielä tiukempi. Osakkeiden seuraamiseen käytetty aika on vähentynyt huomattavasti, mutta Twitter tarjoaa mielenkiintoisia liverryksiä lähes livenä osakkeistakin.

SALKKU VUONNA 2013

1. TWR-tuotto koko vuodelta -5,77% (tammi-kesäkuu)
2. Q2/13 tuhosi pääomaani karmeasti -20.38%
3. Vertailuindeksi on tervannut munani tuottamalla H1/13 aikana +7,32%

Turpiin tuli, salkku suli

Salkku vs. vertailuindeksini tämän vuoden alusta saakka. Tarkoituksellinen kannanotto kapeana hajautuksena kostautui.

Mukavista asioista, kuten omasta sijoitusmenestyksestä, on mukava puhua ja kirjoittaa. Sijoittajalle vielä tärkeämpää on kuitenkin käydä läpi tekemiään virheitä ja kohtaamiaan hankalia asioita, sillä

raha-asioissa mokista oppiminen on erityisen kannattavaa. Eihän rahaa kannata uudestaan heittää samaan toivomuskaivoon, jos edelliskertakin oli turhia toiveita.

Viime viikkojen aikana salkkuni koki suoranaisen tragedian. Tämä murhenäytelmä oli ensimmäinen osa teoksesta "Markkinariski on olemassa". Kaikki blogiani seuranneet tietävät, että kyseessä olevat yhtiöt ovat Durect ja Automodular, joilta sain tukkapöllyä aivan kunnolla. Molemmat yhtiöt kohtasivat hyvin tiedossani olevat riskit, jonka jälkeen osakkeet romahtivat. Koska salkkuni on kooltaan vielä aloittelevan sijoittajan pienesti hajautettu osakkeista koostuva salkku, niin jälki oli tuhoisaa. 

CASE AUTOMODULAR

Kanadalainen Automodular kohtasi kaikkien yhtiötä omistavien suurimman pelon ja riskin; ainoa tulonlähde sammuu, kun Ford ei jatka aliurakointisopimusta enää 2015 alusta. Sehän tarkoittaa yhtiön kuin yhtiön kohdalla katastrofaalista tulevaisuutta. Yhtiö itse signaloi kuitenkin, että se yrittää "diversifioida" aliurakointejaan laajemmalle rintamalle. Omistajan kannalta asia on useimmiten vain huono asia, sillä muutamia poikkeuksia lukuunottamatta johto polttaa rahaa lopulta turhaksi osoittautuvaan etsintään sen sijaan, että olisi toteuttanut hallitun alaskirjauksen ja lapun laittamisen luukulle hieman paremmissa tunnelmissa. Omistajalle jälkimmäinen toimenpide taitaisi olla se parempi juttu. Odottelen yhtiön johdon kommentteja tilanteesta, sillä AM on ostanut omia osakkeitaan takaisin ja mitätöinyt niitä. Myös yhtiön sisäpiiri on ostanut osakkeita. Position koko on enää muutamia satasia, joten katson tätä korttia vielä jonkin aikaa.

CASE DURECT

Durect kohtasi niin odottamattoman markkinariskin kuin olla saattaa. Durectista pääsin irtaantumaan maltillisella -12% turskalla, sillä onnekseni ostohinta oli riittävän alhainen. Huomasin kuitenkin, että minunkaltaisella piensijoittajalla ei ole mitään saumaa hyökätä ensimmäiseen myyntipaniikkiaaltoon, sillä Nordnetin kautta pre-market -kaupanteko ei edes onnistu. Nyt lisäksi näyttää, että molemmissa salkkuyhtiöideni tapauksissa ensimmäinen droppi oli liioittelua, ja kurssit ovat korjanneet itseään ylemmäksi syvimmästä montusta. USA:n lääkeviranomainen haluaa vielä uusintatutkimuksen väärinkäyttöpotentiaalista, sillä Pfizer on "parannellut" lääkkeen koostumusta jollain tapaa (tätä ei ole avattu tarkemmin), jolloin FDA haluaa varmistuksen varmistusta asiasta. Remoxy tulee markkinoille, siitä olen varma. Sitä en tiedä minkä yhtiön markkinoimana se sinne tulee. Sopimus markkinoinnista on siis tällä hetkellä Pfizerillä.

Nimimerkki @Tu0Ki muistutti asiallisesti Twitterissä minua siitä, että Durect joutunee turvautumaan osakeantiin turvatakseen liiketoimintansa rahoittamisen. Cash Burn Rate on vuositasolla noin 14-16 mUSD ja kassa on tällä hetkellä noin 11 mUSD, eli Durectilla loppuu raha vuoden sisään. Firma ei ole ajautumassa konkurssiin, sillä uskon omistajilta sekä yhtiöjohdolta löytyvän vahvan halun saattaa muun muassa Remoxy markkinoille. Yhtiö on velaton, mutta koska Durectilla ei ole osoittaa mitään "kovaa" vakuutta pankkilainan takuudeksi, niin yhtiö ei todennäköisesti saisi lainarahaa kohtuullisilla ehdoilla. Luonnollinen rahanhankintapaikka pörssiyhtiölle on tietenkin pörssi itse. Uskon osakeannin olevan tulossa jopa tämän vuoden aikana. Tämä johtaa loogisesti nykyomistajien omistusosuuden voimakkaaseen diluutioon, mikä heijastuu suoraan osakkeen pörssihintaan. Odotan yhtiön kohdalla osakeantia, johon todennäköisesti osallistun, mikäli se ei ole suunnattu nykyomistajille. Toistan vielä kerran, että uskon itse yhtiön liiketoiminnan olevan hyvillä kantimilla ja johdon riittävän kyvykäs saattamaan lääkkeitä markkinoille. Substanssi on kunnossa.




OPPI


Käytännössä koettu rahojen menetys ei ole vähäpätöinen asia. Näkemykseni biotech-sektorin osakeomistamisesta on muuttunut muun muassa, siten, että sieltä ei juuri koskaan voi poimia salkkuun buy 'n hold osaketta. Muitakin strategisia näkökohtia on tullut esiin, niistä lisää sitten blogimerkinnän muodossa. Olen kuitenkin tyytyväinen fokusoitumisestani terveys-sektorin sijoittamiseen, sillä olen kokenut koulutukseni antavan etua rivisijoittajaan verrattuna. Tämä fokusoitumiseni tulee jatkumaan, syvenemään entisestään.

Isossa kuvassa kamppailen vielä markkinatuoton kanssa tasoissa, sikäli voi olla tyytyväinen. Itse asiassa Nordnetin salkkupalvelusta kuvakaapattu kuva antaa liian pienen tuoton, sillä siitä puuttuu pienipainoiset mukavasti tuottanut Seligsonin Top Global Brands -indeksiosuus sekä 14,5% korkotuoton S-osuudet.

Vanha koirakin voi oppia uusia temppuja. Toisin sanoen; minä tiesin riskien olemassa olon teoriatasolla, mutta käytännössä niiden kokeminen taisi lopulta kuitenkin tuoda uutta oppia itselleni. Vaikka aluksi kielsinkin, että en tästä mitään voi oppia, kun riski oli kerta tiedossa, niin ehkä kuitenkin jotain on muuttunut. Selkäytimeen on saatu nyt muistijälki käteni vipatuksesta, kun salkun keskeisimmälle yhtiölle tuli odottamaton huono uutinen.

Tilinpäätös Q1/13

"Raporttia rapsahtelloo!" yle.fi

Ja näin on vuoden ensimmäinen kvartaali taputeltu päätökseensä. Kvartaalitaloudessa elävät pörssiyhtiöt rustaavat tilinpäätöksiään ja niin on myös minun aika raportoida suunnitelmani mukaisesti, että missä mennään. Varovainen tirkistely salkkuun paljastaa, että vastassa onkin lievä yllätys: vastaan leijailee pyöreän makea, hieman tamminen, mutta kuitenkin suloinen suklaapupun tuoksu. Kvartaali lähti käyntiin reippaassa myötätuulessa, muuta noin viikon jälkeen pahimmat tammirallit oltiin jo päästelty pois. Salkun arvo nousi +13,64% kvartaalin aikana, kun samaan aikaan All World Indexistä (AW01) ja OMX Benchmark Cap GI (OMXHCAPGI) koostuva vertailuindeksini nousi mediaaniarvona +4,35%. Ensimmäinen neljännes kohotti  esimerkiksi kotipörssimme paljon käytettyä yleisindeksiä OMXHPI:tä vaatimattomasti tasolta 6006,38 pisteestä tasolle 6137,66 eli vain +2,2%. Voidaan siis linjata, että vertailuindeksini kasvu on tullut muualta kuin kotosuomesta.

Ensimmäisen neljänneksen aikana salkussani tapahtui merkittäviä muutoksia:

• Suurennuslasini alla oleva Orion poistui salkustani +15,02% per annum vuosituotolla kaikkien kulujen (myyntivoittovero ja kaupankäyntipalkkiot) jälkeen. Inflaatiokorjauksen jälkeenkin voin olla hyvin tyytyväinen kyseiseen sijoitukseen, mutta täytyy muistaa, että ajoituksella oli tämänkin sijoituksen onnistumisessa suuri merkitys. Kertaluontoinen erä Orionin A-osaketta sattui tarttumaan aikanaan haaviin ensimmäisenä osakeostona, jolloin aika osakkeiden ostoon oli muutenkin otollinen.

• Salkkuun tuli uutena yhtiönä Durect Corporation, jolla on tuotesalkustaan Pfizerille lisensoituna todellinen kultakimpale, Remoxy. Kyseiselle lääkkeelle voidaan povata ruusuista tulevaisuutta, sillä ainoa syy olla määrämättä kyseistä lääkettä vanhojen, väärinkäytölle hyvin alttiiden opioidien sijaan on vain hinta. Toivottavasti sekin saadaan kilpailukykyiseksi, sillä sopivan hinnoittelun jälkeen Remoxy alkaa syödä OxyContinin noin 8 mrd USD markkinaosuutta nopeasti. 

• Käteisposition koko on kasvanut huomattavasti niin myyntien kuin tilisiirtojen ansiosta. Huomaan jälleen, että tuottamattomana käteisenä tilillä oleva raha polttelee taskuani! Olen luonteeltani kuitenkin sen verran arvosijoittaja, että kärsivällisyyteni on riittänyt. Toisaalta tuottamaton osuus salkusta on ajanut minua etsimään entistä aktiivisemmin sijoituskohteita sekä -ideoita niin skreenaten kuin sijoitusfoorumeja ja -blogeja lukien. Muutamia hyvin kiinnostavia yhtiöitä onkin löytynyt, lähinnä small cap firmoista, mutta rohkeutta ostopäätökseen ei syystä tai toisesta ole löytynyt.

• Seligsonin Global Top Brands -indeksirahasto on tuottanut todella mukavasti; kvartaalin aikana olen ostanut säännöllisesti lisää osuuksia rahastosta ja se onkin keskihankintahinnallani 3,91 EUR mukavasti plussalla, yhteensä +11,51%. Tässä olen huomannut säännöllisen säästämisen hyvät puolet: halvalla tulee ostettua enemmän kuin kallimmalla. Lisäksi päätös ulkoistaa huippuyhtiöiden omistaminen tähän rahastoon tuntuu entistä paremmalta sen jälkeen, kun hallituksemme linjasi suuntaa antavassa kehysriihessään osinkoverotuksen kiristymiselle. Tämä rahasto sijoittaa osingot karttuvasti takaisin markkinalle, jolloin pääomaveron maksaminen siirtyy tulevaisuuteen, eli korkoa korolla -efekti ehtii jauhaa kauemmin ja tehokkaammin tehtäväänsä.

ALLOKAATIO

Olen linjannut strategiassani, että ensimmäisten viiden vuoden ajan salkkuni ytimen paino olisi noin 30% suhteessa satellitteihini. Ajatukseni ovat kypsymässä kuitenkin siihen suuntaan kuin varkain, että ytimen paino saattaa tippua tuosta linjaamastani 30%-70% suhteellisesta osuudesta, varsinkin jos aiemmin esiin nostamani strategiamuutos astuu voimaan. 

Tällä hetkellä suhdeluku on 17,5%-82,5%. Aikomuksenina on edelleen kuukausisäästämisellä nostaa Seligsonin rahastopainon osuutta salkussani, mutta voi olla, että tuonne 30% painoon en edes pyri.

MUUTA AJATELTAVAA

En halua vähätellä jo paljon esillä ollutta hallituksen osinkoveropäätöstä muuttaa osingot kokonaan kahteen kertaan verotetuiksi. Mielestäni kukaan ei silti ole tuonut tähän keskusteluun näkökulmaa, että poliittinen päätös voi muuttua nopeasti toiseenkin suuntaa. Ei välttämättä tämän koalitiohallituksen aikana, mutta poliittinen ilmapiiri voi hetkessä olla otollinen aivan toisenlaisille veroratkaisuille. Skeptisimmät ajattelevat jo, että mikään ei ole niin varmaa kuin verotuksen kiristyminen. En olisi kuitenkaan niin epätoivoinen. Useaan kertaan julkisuudessa on ollut esillä ajatus pienten osinkojen verovapaudesta tiettyyyn rajaan saakka tai verovapaudesta mikäli ne sijoitetaan takaisin markkinalle. Seuraavat eduskuntavaalit ovat kahden vuoden päästä keväällä, jolloin kuihtuva kansankapitalismi saa toivottavasti piristysruiskeen oikeaan suuntaan.

ps. Mitä mieltä olette liuskekaasu/-öljyalasta? Kyseinen shale gas sektori tulee nousemaan räjähdysmäisesti seuraavien vuosien aikana, mutta voisiko esimerkiksi kaasuntoimitusketjun varrelta löytyä sopivia, pienehköjä yhtiöitä, jotka tulevat hyötymään tästä kovasta kasvusta?

Tilinpäätös: 1-12/12

Sijoitusvuosi 2012 -tiellä kasvamista

On aika paketoida sijoitusvuosi. Olen kohtuullisen tyytyväinen, mutta on monta asiaakin, mitä haluaisin tehdä toisin. Haluaisin ennen kaikkea oppia lisää.

Salkun tuotto vuonna 2012: +14,6%

-josta osakkeiden arvonnousu edustaa: +4,7%

-ja josta osinkotulot sekä pääoman palautukset: +9,9%

Helposti voidaan siis tiivistää, että osingot kannattelivat salkkuani. Samaan aikaa Helsingin pörssin tuottoindeksi OMXHGI nousi +11,03 %, joten löin tämän nokiavetoisen indeksin. Yllä suuntaa antava käppyrä, sillä tuosta puuttuu Seligson Global Top Brands ja S-osuudet. Hyvää kehitystä näimme Orionilta, ja se ei tulekaan jäämään pelkäksi tähdenlennoksi. Analyytikot odottavat jopa -11% tulospudotusta tälle vuotta, mutta olen melko varma, että tältä vältytään. Fiskars laajenee yritysostolla, ja tämän kaupan pitäisi alkaa näkyä vahvistuneena taseena heti alkuvuodesta. Automodularin kohdalla olen edelleen kiirastulessa pörssihinnan madellessa ja sijoittajien pelätessä ensi vuonna päättyvää aliurakointisopimusta. S-osuudet tulevat tekemään minulle sen verran mojovaa, varmaa tiliä, että niitä en edes mieti kummemmin. Seligsonin brändirahasto on sen sijaan "hätävarani", sillä sinne siirrän rahaa, mikäli en löydä sijoituskohdetta käteiselle.

Minä sijoittajana

Olen nyt jo noin parin vuoden ajan käyttänyt lähes joka päivä aikaani opiskelemalla sijoittamista, taloutta, taseita, tilinpäätöksiä, analyysiä ynnä muuta, niin samalla ajatusmaailmassa tapahtuu muutoksia; mikä on järkevää, mistä sijoittamisesta minä hyödyn eniten? Olen ollut todennäköisesti aina arvosijoittaja, enkä sitä perusasetusta tule muuttamaan. Minulla on kärsivällisyyttä säästää ja odottaa. Listaan muutamia mahdollisia strategioita, joilla sijoitusurani todennäköisesti jatkuu:

• Passiivinen osakepoimija. Olen mieltänyt itseni ennen kaikkea tällaiseksi sijoittajaksi koko ajan. Toki minulla on salkussani ydin ja sitä myöten indeksituotteita, mutta olen pitänyt satelliittien painon noin 70 %:ssa. Tuntuu turvalliselta jatkaa samalla linjalla skreenaten jonkin verran osakkeita, mutta kuitenkin antaa indekseille oma sijansa. Tämä vaatii myös vähemmän aikaa (mikä on minulle tärkeää), mitä potentiaalisesti parempituottoinen aktiivinen osakepoiminta olisi. Olla siis aktiivinen etsijä, passiivinen pitäjä.

• Siirtyminen indekseihin vahvemmin. Mikä olisikaan sen turvallisempaa? No, ehkä pitkät korot ja muut sellaiset. Tässä pysyisin kuitenkin lähes indeksituoton perässä näkemättä itse juurikaan vaivaa. Kuukausittaiset tilinsiirrot indeksirahastoihin olisivat todennäköisesti valintani. Tämä suuntaus saattaa tulla jossakin vaiheessa kyseeseen, kun elämän oikeat ruuhkavuodet saattavat olla vielä edessä.

• Radikaali strategian korjaus. Tiedetään, orjallinen oman stragian noudattaminen ja sitkeä säästäminen vaurastuttaa varmimmiten, mutta netistä löytyy skreenereitä esimerkiksi negatiivisen enterprise valuen yhtiöiden löytämiseen. Tämä olisi valinta arvosijoittamisen puolesta, sillä esimerkiksi yritysostaja lähestyy ostokohdetta tästä perspektiivistä.

Enterprise Value = Market Capitalization + Total Debt - Excess Cash 

Toinen vaihtoehto voisi olla esimerkiksi täysin kvantitatiivinen lähestyminen itse Benjamin Grahamin mukaan. Saatan joskus allokoida käteistä tähän pelaamiseen, jos en koko strategiaa uskalla pohjata noihin.

Vertailuindeksin korjaus ja TWR-seuranta

Vaihdan uudeksi vertailuindeksikseni 1.1.2013 alkaen OMXH Benchmark Cap Gross Indexistä (OMXHBCAPGI) sekä FTSE All World Indexistä (AW01) lasketun mediaanin. Vertailuindeksi saa pistemääräkseen aloituspäivänä 100. Tuottohistoria-sivulta löytyvä ensimmäisestä sijoituksestani alkanut osakkeiden arvonmuutoksia seuraava arvohistoriakäyrä on ollut alusta saakka aika-painotettua TWR-seurantaa. Nyt ryhdyn tekemään myös salkkuni koko tuottoa mittaavalle tuottokäyrälle, Gross indexille.

Vaihdoin indeksiä lähinnä siksi, että Helsingin pörssin yleisindeksi OMXHPI ei ole painorajoitettu, ja näin ollen Nokia suurella markkina-arvollaan on liian painava indeksille ja vaikuttaa yksittäisenä osakkeena indeksiin enemmän kuin yhtiöt voivat tehdä painorajoitetussa Benchmarkissa. OMXHBCAPGI on kehittetty juuri sijoitustoimintaa varten, ja se kuvastaa kohtuu hyvin tasapainoista ja hajautettua sijoitusta Suomen markkinoille. Se sisältää saadut osingot bruttomääräisenä ja takaisinsijoitettuna. Koska salkkuni sisältämiä yhtiöitä on myös Aasiassa, Etelä-Amerikassa, Venäjällä ja Pohjois-Amerikassa, jouduin valitsemaan myös jonkin jonkin yleispätevämmän indeksin. Yksi sellainen voisi olla Financial Timesin ylläpitämä All World Index AW01. Koska indeksit ovat lähtöarvoiltaan (AW01 starttaaa korkeamalla pistemäärällä) erisuuruisia, niin lasken indekseistä vinon poikkeaman vuoksi mediaanin enkä keskiarvoa.

Tehdäkseni salkusta viimeisen päälle vertailukelpoisen, alan pitää vuoden alusta myös aika-painotettua TWR-seurantaa. Velkavipuakin houkuttelisi käyttää, mutta saas nähdä mille sitä alkaa tässä tammirallia odotellessa.

Vuosi 2013

Olen edellä säästötavoitettani jopa kuusisataa euroa. Tänä vuonna on kuitenkin suunniteman mukaisesti tarkoitus kaksinkertaistaa salkun arvo, eli osakesäästämisellä saatu pääoma. Huh, ei auta kuin tehdä reippaasti hommia. Se tarkoittaa useita lisäostoja ja salkun allokaation laajenemista. Kim Lindström tsemppaa sijoittajia siihen, että he opettelisivat tunnistamaan trendiä. Moukkamainen veikkaukseni onkin, että olemme taas erään nousukauden alkuvaiheessa. Uusia yrityksiä on varovasti listautumassa pörssiin, uusia sijoittajia ja säästäjiä houkutellaan osakemarkkinoille, keskuspankit ovat laskemassa liikkelle lisää rahaa, jenkkilän velkakattoa saadaan korjattua ja uskottava korjausliike tehdään. 

Olen liian kiinnostunut yritysanalyysista; se vie melko paljon aikaani. Haluan oppia tutkimaan tasetta kunnolla, joten tiedän erään kotiläksyn vuodelle 2013. Katsotaan vuoden päästä kuinka olen onnistunut tässä opiskelussa.

Osinkoherkku seurantaan

Salkkuni allokaatio saisi osakepuolelle selkeää toimialahajautusta Piedmont Natural Gas Companysta (PNY.N), joka on energiayhtiö. Sen ydinbisnes on jakaa maakaasua tavallisille kansalaisille, liike-elämälle, teollisuudelle, energiaa vaativille laitoksille sekä sikäläisiin kuntiin (jotka ovat sen tukkuostajia) Pohjois-Carolinassa, Etelä-Carolinassa ja Tenneseessä. Yhtiö palvelee noin miljoonaa ihmistä. Piedmont on perustettu toisen maailmansodan jälkeen 1949 ja sen päämaja on Pohjois-Carolinassa Charlottessa. Uskon, että yhtiö ajaisi asiansa salkkuni satelliittina nimenomaan pitkänä holdina, kunhan vain ostohinta saadaan kohtaamaan 11 % annualisoitu tuottovaatimukseni. Markkina-arvoltaan yhtiö lasketaan suuriin yhtiöihin sen ollessa noin 2,3 miljardin USD arvoinen (vrt. Fortum noin 12,8 miljardia EUR).

Liiketoiminta lyhyesti. Itse liiketoiminta- ja ansaintamallin ymmärtäminen ei ole vaikeaa; mitä enemmän alueen asukkaat ja teollisuus kuluttavat kaasua, sitä enemmän firman myynti nousee. Laajemmassa kuvassa yhtiön kassavirrat muodostuvat myös osavaltioiden välisestä kaasunjakelusta, kaasun välivarastoinnista sekä omatoimisesta kaasun markkinoinnista.


Arvostus lyhyesti. Nykyarvo ei ole houkutteleva ostoon. Osakkeen hintaan on leivottu jo positiivista tulevaisuutta. Omaksi sisääntulohinnakseni lasken 25 USD tason olevan itselleni lähellä turvallista hintaa.

P/E (ttm) 20,71
P/E (forward) 18,37
P/B 2,22
P/CF 10,5

Korkeasta nykyhinnasta kertoo sekin, että CEO Thomas Skains vähensi omistustaan kesällä (osakkeita tosin vielä jäljellä 267 000). Yhtiön koko liikkellä oleva osakekanta on kooltaan 72 000 000 osakkeen kokoinen, joten CEO:lla on huomattava noin 8 500 000 miljoonan taalan omistus yhtiötä.



Kannattavuus lyhyesti ja lähitulevaisuus. 


Oman pääoman tuotto on pysynyt kelvollisella tasolla 10,86%, ja kun sitä vertaa toimialan kilpailijoiden keskiarvoon 1,58%, niin se näyttää jo varsin hyvältä. Tarkempi Du Pont -analyysin ROE:sta paljastaa kuitenkin sen johtuvan hyvin jämäkästä velkavivusta. Toisaalta toimialalle on tyypillistä jo fyysisine infrastruktuureineen olla hyvin paljon pääomaa sitovaa (pääoman kiertonopeus eli asset turnover 0,34) ja velkavivun käyttö on näin perustellumpaa. Nettotuottomarginaali on 9,9%, kun kilpailijoiden keskiarvo on 6,2%.

Osinkohistoria on erittäin mojovaa tasoa. Yhtiö korotti kvartaaliosinkoaan viimeksi maaliskuussa tasolle $0,3 ja vuosituotto onkin sen suhteen 3,8%. Tämä osinkomestari on korottanut osinkoaan putkeen jo 34 vuoden ajan. Toisaalta menneen kurssin ekstrapolointiin ei kannata lähteä, mutta muistaen yhtiön omistajalle jaettavien kassavirran kasvu jo neljän vuosikymmenen ajalta voidaan korostaa viimeisen kymmenen haastavan talousvuoden erinomaisuutta: yhtiön on onnistunut tuottamaan muikeat 10,4 % vuosittain osakkeenomistajalle. Ulosjakosuhde alkaa kuitenkin olla hyväksymälläni ehdottomalla ylärajalla ollen nyt 75,68 % osakekohtaisesta tuloksesta.

Täytyy muistaa, että omistaja-arvo ei voi nousta edes keskipitkällä tähtäimellä, mikäli yhtiön liiketoiminta ei kehity positiivisesti; liikevaihdon ja liikevoiton täytyy kasvaa. Osakekohtainen tulos (EPS) on kasvanut viimeisen vuosikymmenen aikana keskiarvolla 5,8% vuodessa ja osinko puolestaan vuositasolla 4,2%. Tämä erotus pitää kuitenkin nykyosinkopolitiikan kestävällä tasolla tehden Piedmontista varteenotettavan osingonkasvattajan pitkään salkkuun.

Katsaus: iShares FTSE BRIC 50

Jutun tärkein kysymys teille heti alkuun:voiko tappiolla myytävästä ETF:n luovutustappiosta saada verovähennysoikeutta ensi vuoden osinkoverotukseen? Vai koskeeko tämä verosuunnittelu ainoastaan myyntivoittojen verotusta?


Toiseksi tärkein kysymys: miten olette suhtautuneet ETF:iin, mikäli teillä niitä on? Onko indeksin kehittyminen ollut teille vähemmän kiinnostavaa, vai oletteko vaatineet näiltäkin hyvää, vaikkapa vertailuindeksin päihittävää tuottoa?


On aika taas penkoa omaa, pientä salkkuani ja tuumata mitä tuleva tuo tullessaan. Salkkuni on pysynyt melko hyvässä järjestyksessä, kiitos sen keskeneräisyyden, mutta jokin tahmeaa liukas möhkäle siellä pohjalla tuoksuu vienosti turskalle. Kyse on nimittäin ainoasta omistamastani ETF:stä; iSharesin liikkeellelaskema FTSE BRIC 50 (tikkeri IQQ9) ei ole esiintynyt ollenkaan niin kuin olisin halunnut. Olen kyllä ollut melko kritiikitön sitä kohtaan, niin kuin indeksipohjaista ydintä kohtaan tulee ehkä ollakin, mutta johtuen juuri BRIC-maiden ja ETF:n sisältämien yhtiöiden kasvun hidastumisen vuoksi koko setti on tuhnuttanut onnetonta sivuttaisliikettä nyt jo kohta vuoden ajan. Olen saanut kaksi osinkosatsia ETF:ltä, ja tämän päivän EUR/USD -suhteella osinkotuotoksi tältä vuodelta muodostui noin 2,47 %. Ostin sitä Deutsche Börsestä euroilla, mutta se on vain siis noteerausvaluutta.


 Tekniseltä kannalta tarkasteltuna ETF on turvallinen; tuotteen rakenne on fyysinen ja ne ovat suurimmilta osin osakkeita. Kulut TER:llä (Total Expense Ratio) ovat BRIC-tuotteelle varsin kohtuulliset 0,74 % vuodessa ja muita kuluja ei siis ole. Se kuitenkin mikä tässä itseäni harmittaa, on ETF:n alhaiset päivävolyymit. Tästä aiheutuu jo ostotilanteeseen osto- ja myyntilaitojen välinen ero, spread, mikä on luokkaa 0,2 %. Se otetaan siis kuluna ETF-kaupoissakin. Deutsche Börsessä kauppojen päivittäinen lukumäärä pyörii vain 10-20 päiväkaupan välillä. Erät käsittävät noin 500-1000 ETF:ää per kauppa.


Allokaatio yhtiöiden välillä on seuraavanlainen: itse indeksin sisältämät viisikymmentä yhtiötähän ovat siis varsin mallikkaita ja suuria, joiden ei pitäisi olla ensimmäisenä konkurssin partaalla näinä hankalinakaan talousaikoina. Itse yhtiöitä kohtaan olen siis luottavainen. Mutta hyvätkään yhtiöt eivät ole immuuneja tälle talouden taantumalle. Toisaalta pelkät uutiset Kiinan talouskasvun hidastumisesta 7%:n vuositasolle on saanut indeksin ja ETF:n niiaamaan lähes jokaiselle uutiselle. Mikä sitten riittää? Paljonko Kiinan olisi


                                                                                                hinta                               %paino

1	CHINA MOBILE LTD ORD HKD0.1	10,99	Kiina	7,82
2	CHINA CONSTRUCTION BANK-H ORD CNY1.0	0,74	Kiina	6,28
3	GAZPROM OAO-SPON ADR ADR NPV	9,00	Venäjän federaatio	5,05
4	IND & COMM BK OF CHINA-H ORD CNY1.0	0,65	Kiina	5,03
5	COMPANHIA DE BEBIDAS-PRF ADR ADR NPV	40,32	Brasilia	4,87
6	LUKOIL OAO-SPON ADR ADR USD0.025	60,20	Venäjän federaatio	4,55
7	CNOOC LTD ORD HKD0.02	2,07	Kiina	4,37
8	PETROLEO BRASILEIRO S.A.-ADR ADR NPV	19,10	Brasilia	4,21
9	ITAU UNIBANCO HLDNG-PREF ADR ADR NPV	14,94	Brasilia	4,04
10	BANK OF CHINA LTD-H ORD CNY1.0	0,41	Kiina	4,03

kasvettava vuodessa, että tähänkin indeksiin sijoittavat olisivat tyytyväisiä? Pörssihinnasta laskettava arvostustaso P/E IQQ9:lle on noin 9, mikä on very smooth mielestäni.

Sektorijako 19.11.2012
	Sektori	paino %
1	Rahoitusala	39,85
2	Öljy ja kaasu	28,58
3	Televiestintä	12,27
4	Perusraaka-aineet	7,88
5	Kulutustavarat	7,18
6	Teknologia	1,91
7	Kuluttajapalvelut	1,39
8	Julkiset palvelut	0,94

Voisiko kehnon tuoton syytä etsiä sitten tästä sektorijaosta? Lähes 40% ETF:n sisällöstä on tukkoisesta rahoitusalasta koostuvaa, joka pelkää maailmanlaajuista luottolamaa kaiken lisäksi... No, minä en vieläkään siis tiedä mitä tälle tekisin. Periaatteeni on, että vältän kaupankäyntiä viimeiseen saakka. Sivusin kuitenkin viimeksi syyskuussa itselleni erästä erittäin houkuttelevaa ostoa, joka tulisi salkun ytimeen myös. Parastahan olisi, jos saisin ostettua ko. ETF:ää ilman tämän ETF:n myyntiä.

Salkkuyhtiöideni Q3/12-osavuosikatsauksia!

Mennyt Q3/12-kvartaali oli omistamilleni yhtiöille varsin hyvä. Arvonnousua osakkeeni kokivat + 7,17%, mutta kun tuottoindeksiä katsotaan, niin salkku lihoi syysosinkojen avulla + 9,34% verran. Q3/12-kvartaalikatsauksessani kävin pintapuolisesti läpi sen, mitä tapahtui. Nyt avataan keskeisten yhtiöideni omia tilinpäätöstietoja ja osavuosikatsauksia.

Orion Oyj

Yhtiön 1-9/2012 osavuosikatsaus on mieleistä luettavaa, eipä voi muuta sanoa. Näkymäarviota on nostettu kahteen otteeseen tälle vuotta, 3.heinäkuuta ja 9. lokakuuta. Keskeiset avainluvut ovat seuraavanlaisia (suluissa viime vuoden vertailukvartaali):

• Liikevoitto oli 222 (223) miljoonaa euroa.
• Voitto ennen veroja oli 221 (222) miljoonaa euroa.
• Omavaraisuusaste oli 59 % (64 %).
• Sijoitetun pääoman tuotto ennen veroja oli 50 % (53 %).
• Oman pääoman tuotto verojen jälkeen oli 46 % (48 %).
• Laimentamaton osakekohtainen tulos oli 1,18 (1,17) euroa.
• Osakekohtainen rahavirta ennen rahoituseriä oli 0,92 (0,77) euroa.
• Näkymäarvio vuodelle 2012 päivitettiin ylöspäin katsauskauden jälkeen. Nykyinen arvio on, että vuoden 2012 liikevaihto on hieman korkeampi kuin vuonna 2011 ja että liikevoitto on vuoden 2011 tasolla.

Toimitusjohtaja Timo Lappalainen on hyvällä tuulella omassa puheenvuorossaan. Hän toteaa tiivistetysti myynnin hyvän kasvun jatkuneen: 

”Stalevon geneeristen kilpailijoiden tulo Yhdysvaltojen markkinoille huhtikuussa on ennakoidusti vähentänyt toimituksiamme Novartikselle. Tätä laskua on kuitenkin pienentänyt kuluneella vuosineljänneksellä heiltä saamamme tuotteen hinnoitteluun liittyvä pidemmän aikavälin tasausmaksu. Olemme myös pystyneet korvaamaan osan tästä myynnin laskusta geneeristen entakaponi-tuotteiden toimituksilla. Muun tuotteistomme myynti on jatkunut hyvällä tasolla ja on kasvanut 11 prosenttia viime vuoden tammi–syyskuuhun verrattuna. Myynnin kasvun myötä tulos on kehittynyt ennakoitua paremmin."

Stalevon patenttien raukeaminen on nyt kaikkien tiedossa, kun Orionin kohdalla ei paljon muusta ole toitotettukaan. Lappalainen kuitenkin kertoo yllä Orionin vastatoimen tälle patentin raukeamiselle.

"...Vuosi sitten myyntiluvan saaneen tehohoitorauhoite Dexdorin lanseeraus Euroopassa on edennyt suunnitellusti. Pitkälle edenneen eturauhassyövän hoitoon tarkoitetun androgeenireseptoriantagonistin kehitystyön lupaavia ensimmäisen kliinisen vaiheen tuloksia esiteltiin syyskuussa järjestetyssä Euroopan suurimmassa syöpäkongressissa ESMOssa. Olemme aloittaneet kliiniset tutkimukset uudella Parkinsonin taudin hoitoon tarkoitetutulla COMT-estäjällä. Lisäksi olemme saaneet myönteisiä faasi II –tuloksia uuden tehokkaamman levodopa-tuotteen kehittämisprojektista. Myös muut sekä kliinisessä että varhaisemmassa vaiheessa olevat tutkimushankkeemme ovat edenneet suunnitellusti."

Tässä pitäisi olla se fokus, mitä Orioniin sijoittava punnitsee eniten. Menneet tuotot eivät ole tae tulevasta, vaan tulevia tuottoja tulee silmäillä ihan muualta kuin kurssigraafista. Vahvistin toimitusjohtajan tekstistä neljä kehityksen alla olevaa lääkettä, mitkä näkemykseni mukaan tuovat paalua Orionille ja saavat minun valumaan hunajaa. Orion-kahveja en ala kuitenkaan vielä keittämään. Mainittakoon, että todennäköisesti nämä kaksi viimeisintä, COMT-estäjä ja "levodopa-tuote", ovat vaikutusmekanismeiltaan hyvin lähellä toisiaan, sillä COMT-estäjä tehostaa levodopan vaikutusta keskushermostossa. Todennäköisesti ovat kaksi eri lääkettä tämän farmakologisen ketjun eri vaiheista. Ja sillä vanhalla, patentistaan rauenneella COMT-estäjällä Stalevolla Orion teki patentin voimassaolon ajan todella paksua voittoa. Hyvin lupaavia projekteja ovat siis ODM-101 ja -103 (parkinsonin tauti) ja ODM-201 (eturauhassyöpä), jotka molemmat olen noteerannut (ODM-101 ja ODM-201).

Kuvakaappaus CEO Lappalaisen osavuosikatsauksen esityksestä. Huomaa, että 10 milj EUR pudonnut Stalevon myynti on kompensoitu 13 milj EUR geneerisellä entakaponi-tuotteilla (ovat samaa lääkettä eri paketissa). Stalevon liikevaihdosta tulee 60 milj EUR Yhdysvalloista, missä tätä osuutta on menetetty, mutta muualla nämä entakaponit myyvät entisenlaisesti Orionin kertoman mukaan.

Q2/12 -katsauksessa Lappalainen linjasi Orion-konsernin perustavoitteiksi kannatavan kasvun ja taloudellisen vakauden varmistamisen. Näihin tavoitteisiin hän listasi päästävän kasvattamalla liikevaihtoa sekä säilyttämällä liikevoitto yli 20 prosenttia liikevaihdosta. Vähintään 50% omavaraisuusaste tulisi säilyttää. Näissä kaikissa Orion on onnistunut. Omavaraisuusaste on 59,2 % (64,2%), liikevoitto liikevaihdosta 31% (31,1%) sekä liikevaihto 726 milj EUR 1-9/12 (681,8 milj€). Tase on vahvistunut 12 % viime vuodesta.


Orion on ensimmäisenä listalla, kun suunnittelen lisäostoja salkkuuni. Mutta ensin allokaatio kuntoon.

Fiskars Ab Oyj.

Kuluttajatuotteita valmistava ja myyvä Fiskars ylitti tuloksellaan konsensusennusteen ja viime vuoden vertailukvartaalin jopa kaksinkertaisesti (osavuosikatsaus 1-9/12). Vuonna 2011 Fiskarsin liikevaihto oli 742,5 miljoona EUR ja liikevoitto 52,8 miljoona EUR, ja näitä tuloksia Fiskars odottaa edelleen tälle vuodelle.

• Liikevaihto kasvoi 2 % 168,0 miljoonaan euroon (Q3 2011: 165,3)
• Vertailukelpoisilla valuuttakursseilla liikevaihto laski 4 %
• Liiketulos (EBIT) oli 14,0 miljoonaa euroa (6,8)
• Liiketulos (EBIT) ilman kertaluonteisia eriä kasvoi 1 % 13,2 miljoonaan euroon (13,1)
• Osakekohtainen tulos oli 0,22 euroa (0,17)
• Liiketoiminnan rahavirta oli 23,5 miljoonaa euroa (25,3)
• Näkymät vuodelle 2012 ennallaan: koko vuoden liikevaihdon ja liiketuloksen ilman kertaluonteisia eriä odotetaan olevan vuoden 2011 tasolla

CEO Kari Kauniskangas tiivistää kvartaalia seuraavasti:

“Fiskarsin liiketoiminta jatkoi tasaista kehitystä, vaikka markkinatilanne oli haastava etenkin Euroopassa. Amerikan-liiketoimintamme osoitti vahvuutensa, ja toimintamme tehokkuus parantui edelleen Euroopassa. Siksi liiketuloksemme oli hyvä, vaikka viisivuotiseen järjestelmäinvestointiohjelmaamme liittyvät kulut kasvoivat odotetusti. Ohjelman toteuttaminen eteni suunnitellusti. 

Kansainväliset brändimme menestyvät myös vaikeassa taloustilanteessa ja toimivat kasvumme moottorina laajentuessamme uusiin kategorioihin ja uusille markkinoille. Kolmannella neljänneksellä tämä näkyi esimerkiksi askarteluliiketoiminnan lupaavassa kaupallisessa lanseerauksessa ja siinä, miten ulkoiluliiketoimintamme edistyy vahvan kansainvälisen jakeluverkon rakentamisessa Gerberille.  

Kuluttajien tai kaupan luottamuksen heikentyminen edelleen voi vaikuttaa kielteisesti joulumyyntiin, joka on tärkeä etenkin kodintuotteillemme. Samaan aikaan on hyvä muistaa, että puutarhaliiketoiminnassamme lumityökalujen kysyntä on ollut kaksi viime talvea poikkeuksellisen suurta.”

Boldasin tekstistä mielestäni oleellisia kohtia. Aletaanpa purkamaan järjestyksessä. Jenkkimarkkinat ovat pelastaneet eurokriisin aikana monet ja esimerkiksi osakkeiden tuotto on ollut jopa kohtalaisella tasolla. Maantieteellisesti hajautettu tuoteportfolio on siis ollut suojaamassa Fiskarsin liiketoimintaa tässä tilaneessa.
Fiskarsin strategiaan on kuulunut jonkin aikaa kasvuhakuisuus, ja tätä on toteutettu muun muassa karsimalla tehottomia työpaikkoja sekä perustamalla myynninedistämisorganisaatio EMEA-alueelle. Tämä järjestelmäinvestointiohjelma etenee siis suunnitellusti, mikä on omistajalle hyvä asia.


Tuntemukseni huippuyhtiöistä ja vahvoista brändeistä muuttuvat positiivisemmiksi koko ajan. Tukeva brändikategoria Fiskarsin kohdalla on suojannut yhtiötä tänä taloudellisesti epävarmana aikana, sillä kun kuluttajien luottamus horjuu ja makrotalouden ongelmat alkavat vaikuttaa tavalliseen kansalaiseen irtisanomisten muodossa, niin kotitalouden budjettia karsitaan kuluttamisesta (varsinkin ylellisestä semmoisesta) ensimmäisenä. Toisaalta täytyy muistaa, että eivät bränditkään suojaa mitään firmaa pysyvästi, sillä kuluttajien luottamus ja taloudellinen asema voi edelleen heikentyä. Lisäksi kaksi edellistalvea ovat olleet poikkeuksellisen runsaslumisia, mikä on siivittänyt muun muassa lumikolien myyntiä uusiin sfääreihin.

EMEA-segmentin liikevaihto pieneni (-5%) pääasiassa kehnosta puutarhaliiketoiminnasta johtuen. Amerikan liikevaihdon 17% kasvu johtuu puolestaan puutarha- ja askarteluliiketoiminnan hyvästä etenemisestä, mutta myös dollarin vahvistumisesta euroon nähden.


Tilinpäätöksestä kannattaa poimia taseen vahvistuminen, sillä korollinen nettovelka pieneni 100,21 milj EUR tasolle (186,1 milj EUR), omavaraisuusaste parani 64 %:iin (57%). Rahavarat ovat melko pienet 4,8 milj EUR (4,7 milj). Lisäksi Fiskarsin kohdalla tulee muistaa sen riippuvuus, mutta toisaalta myös vahvuus, sillä se omistaa edelleen 13,0% Wärtsilän osakekannasta, sekä yhdessä Investor AB:n kanssa 42 948 325 osaketta. Tämä tuo osinkotuloja kohtalaisen hyvin, mutta vahvistaa myös tilinpäätöstä. Wärtsilä on hyvin keskeinen osa Fiskars-omistusta, sillä sen Wärtsilä-potin markkina-arvo on nykyisellään noin 822 miljoonaa EUR. Toisaalta taseeseen kirjattu Wärtsilän arvo on vain 262 miljoona EUR (Miksi? Onko kyseessä hankintahinta?). Wärtsiläomistus selittää siis jo 10,02 EUR Fiskarsin osakkeen hinnasta.

Salkunrakentaja toi myös näkemyksiään Fiskarsin houkuttelevuudesta mainioisti ja ymmärrettävästi esille.

Automodular Inc.

Jihuu! Jotain positiivista kurssikehitystä AM kohdaltakin :) Tiistaina 6.11.2012 ulostulleet Q3:n tiedot kertoivat tasaisen tuloksentekokyvyn säilyneen (EPS 0,21 CAD). Yhtiö jatkaa omistajaystävällistä osinkopolitiikkaansa säilyttämällä kvartaaliosingon tasolla 0,06 CAD ja maksamalla tänäkin vuonna lisäosingon. Lisäosinko 0,2 CAD maksetaan joulukuun alussa, ja päälle on tulossa kvartaaliosinko. Tämä saikin osingonmetsästäjät liikkelle, sillä välitön kurssireaktio oli tasoa + 15 %.

Huomionarvoista kuitenkin on, että Vestas-yhteistyö on todennäköisesti vain lisännyt osakekohtaista tulosta (vertaamalla viime vuoteen, jolloin Ford-kontrahdin ehdot olivat samat, mutta EPS pienempi).  Ylimääräisiä osinkoja yleisesti pidetään vahvana signaalina firman maksukyvystä ja taloudellisesta tilasta. Koska tällähän yhtiö yleensä viestittää, että sillä ei ole pääomille parempaa käyttöä (esim. velkojen lyhentäminen tai kasvuun panostaminen), ja raha kannattaa siirtää omistajien taskuihin. Toki kaipaisin vielä tietoja tarkoista myyntiluvuista ja autojen myynnin kehityksestä, ennen kuin mitään johtopäätöksiä tulee tehdä. Suurimmalla osalla sijoittajia tässä korkean preemion vaatimuksessa lienee kuitenkin kesällä 2014 päättyvä aliurakointisopimus Fordin kanssa, sillä jatkosta sijoittajilla ei liene mitään tietoa. Olen tästä epävarmuudesta huolimatta pohtinut AM-painon lisäämistä salkussa.

Muuta huomionarvoista kvartaalin ajalta


Suurin muutos lienee tapahtunut kuitenkin minussa sijoittajana, sillä syksyn aikana omia ostoja ja osakkeita perkatessa minulle on tullut mieleen, että miksen voisi myydä omia osakkeitani joskus? En minä näitä ikiholdiksi ole ajatellutkaan, mutta esimerkiksi Fiskarsin kohdalla ei minulla ollut hajuakaan yhtiön fair valuesta, saatika että olisin kyennyt diskonttaamaan Fiskarsin silloista arvoa omalla 11% tuottovaatimuksella omaksi intrinsic valueksi.



Lue myös: Salkkuyhtiöideni Q2/12-menestys
  

REIT ETF -avain asuntosijoittamiseen

Moni sijoittaja haluaisi hajauttaa salkkuaan lisäämällä portfolioonsa sijoitusasunnon. Haittapuolena tälle lasketaan usein sen vaatima suurehko alkupääoma, vuokralaisesta johtuvat riskit, vaivannäön määrä ja epävarmuus saako sopivaa vuokralaista unohtamatta myöskään poliittista riskiä, kuten paikkakunnan viranhaltijoiden päätöksiä edullisten opiskelija-asuntojen rakentamisesta tai kyseisen asuinalueen kehittämisen vähentämisestä.

Asuntosijoittamiseen voi päästä kätevästi mukaan REIT ETF:illä (Real Estate Investment Trusts) vieläpä ilman yllämainittuja riskejä! Saat yhdellä REIT:llä laajan hajautuksen ilman vaivannäköä ja huolta sopivasta vuokralaisesta. Sinun ei tarvitse murehtia, että milloin vuokrasopimus päättyy ja vuotaako se vessanpönttö, sillä sen tekevät puolestasi ETF:ään sisältyvät yhtiöt, tai tarkemmin niiden omistamien kiinteistöjen isännöintipalvelu. Kaikkien suomalaissijoittajien talousbloggaajien äiti, isä ja isopappa KTR on kirjoittanut aikanaan oivan tiivistelmän aiheesta, joten lue myös se.

Tämä sijoitusmuoto pitää sisällään myös omia riskejään, tottakai. Yksi niistä on ETF:ään sisältyvien kiinteistösijoitusfirmojen velkainen tase. Kyseisen alan yhtiöt "voivat" olla melko velkaisiakin ja täten ne voivat vivuttaa toimintaansa velalla, koska niiden omistamilla kiinteistöillä on yleensä hyvä jälleenmyyntiarvo.
Tämä siis täytyy muistaa.

Eräs REIT-sijoittamisen kiinnostava piirre ovat niiden maksamat osingot, jotka kohoavat joskus huomattavan korkeiksi kiinteistösijoitusyhtiöiden tai asuntolainoihin rahojaan laittavien yhtiöiden maksaessa jakelukelpoisen liikevoittonsa ulos osinkoina. ETF.ää valikoidessa täytyy erottaa, että sisältääkö ETF kiinteistösijoitusyhtiöitä (Equity REITs) vai asuntolainohin varojaan jakavia yhtiöitä (Mortgage REITs)

Muutaman REIT ETF:n vertailua

 

Olen valinnut kolme itseäni kiinnostavaa REIT ETF:ää tähän vertailtavaksi. Alla olevassa graafissa niiden kuuden viime kuukauden performanssi on tiivistetty S&P 500 -indeksiä vastaan. Näin lyhyellä välillä huomataankin trendien olevan samansuuntaisia pörssin yleisen kehityksen kanssa.

iShares FTSE NAREIT Mortgage Plus Capped Index Fd (tikkeri REM). Sijoittaa MREIT-tyyliin. ETF:n varat ovat 97,24 %:sti osakkeissa ja loput käteisenä. Kaksi suurinta omistusta, Annaly Capital Management Inc. ja American Capital Agency Corp, muodostavat vajaa 40 % portfoliosta, ja kymmenen suurinta omistusta yhteensä 74,43 %. Pörssihinnasta laskettavat fundamentit ovat varsin kohtuullisia nyt. Näitä voi pitää indeksiin sijoittavalle varsin hyvinä, mielestäni:

Ratio	REM
Average Price/Earnings	8.65
Average Price/Book	0.99
Average Price/Sales	3.63
Average Price/Cashflow	5.01

Rahaston koko on noin 900 miljoonaa USD ja se sisältää 30 yhtiötä USA:sta. Kokonaiskulusuhde (TER) on 0,48%. Osinkotuotto on niinkin kovaa tasoa kuin 11,4% ja kun tähän sisällytetään lievästi nouseva osinkohistoria, niin tämä voisi olla salkun ytimeen sopiva sijoitus.

Market Vectors Mortgage REIT ETF (tikkeri MORT). Saman omaisuusluokan kilpailija Market Vectorilta, joka on vain melkein kymmenen kertaa pienempi rahasto nettovaroiltaan. Kaksi suurinta omistusta ovat samat kuin REM:llä, mutta hieman maltillisemmin painotuksin. Motley Fool valitsi kyseisen ETF:n parhaaksi ETF:ksi tänä vuonna.

 TER on tasoa 0,4% ja osinkotuotto on vaihdellut 9% tuntumassa. Ja edelliseen verrattuna näinkin pienestä 0,08% TER-erosta syntyy huomattava potti, jos ETF:ien arvonkehitys on muuten samanlaista. Varsinkin kun sijoitus olisi hyvin pitkäikäinen.



Seeking Alpha on myös vertaillut kyseisiä samankaltaisia MREIT:jä keskenään.




Vanguard REIT Index ETF (tikkeri VNQ). Tämä ETF olisi perusvarma, suuri suoriutuja salkkuun. Rahaston koko on jo 28 miljardia USD. Lukuja listatessa huomaamme, että TER 0,1 % on todella maltillinen ja osinkotuotto 3,37 % laskettaneen tyydyttäväksi osinkotuotoksi, mikä voidaan mieltää myös vuokratuotoksi. ETF seuraa MSCI US REIT Indexiä, joten nämäkin sijoitukset allokoituisivat maantieteellisesti tuonne jenkkilään.

Equity Holdings

Ratio	VNQ
Average Price/Earnings	42.62
Average Price/Book	2.17
Average Price/Sales	6.07
Average Price/Cashflow	16.73

Kymmeneen suurimpaan yhtiöön indeksiosuusrahasto sijoittaa 45,87 % painolla, joten hajautushyöty on suurempi kahteen edelliseen verrattuna. Kaikkiaan yhtiöitä sisältyy 111 kappaletta tähän indeksiosuuteen.

Oleellista REIT ETF:ssä ei minulle ole siltikään korkea osinkotuotto, vaan se, että niillä kykenisin hyppäämään mukaan asuntosijoittamiseen vaivattomasti. Jos nyt nuorena päädyn ostamaan REIT ETF:ää, niin vaadin siltä korkeaa tuottoa, eli ETF:ien joukko karisee huomattavasti jo tällä vaatimuksella. Satelliiteiltani vaadin 11 % annualisoitua tuottoa, mutta stabiiliksi rakentuva ydin tullee tuottamaan indeksin mukaisesti vähennettynä veroilla, joten noin 8 % vuosituottoa voitaneen odottaa tulevan.

Jos kiinnostuit REIT ETF -aihealueesta, niin tutustu ihmeessä Encyclopedian listaamiin REIT ETF:iin!

Osto salkkuni ytimeen

Kun jenkkiosakkeet tuntuvat karanneen arvostustasoiltaan tuottovaatimusteni ulottumattomiin ja eurosoppaa mielestäni vielä keitellään, niin tulikin mielestäni oiva hetki rakentaa salkkuni ydintä. Sijoitusstrategiaani kuuluu rakentaa ydin-satelliitti -mallin salkku, jossa ydin koostuu indeksipohjaisista tuotteista, kuten ETF:stä ja muista holdauspohjaisista instrumenteista.



Ostin erän Osuuskaupan osuuksia, eli liityin useampaan osuuskauppaan asiakasomistajaksi. Nyt saan vuosittain noin 14 % koron ostamilleni osuuksille! Näinkin kova stabiili vuosituotto ytimen sijoitukselle tulee laittamaan satelliittini kovalle koetukselle. Minulla oli ennestään jo alueeni s-etukortti käytössä ja sen osuusmaksu siis maksettuna. Asiakkaana tilanteeni ei muutu miksikään, mutta sijoittajana se hieman muuttuu. Kerrataanpa asiaa, sillä kaikki eivät välttämättä muista tätä pientä sijoitusmuotoa. Asiakasomistajana olen ostanut siis osani tietyn alueen osuuskaupasta. Tämä on täysin analogista osakkeenomistamisen kanssa. Osuuskuntatoimintaa voi harjoittaa esimerkiksi taloudellisen edun tavoittelussa, ja se voi olla vaihtoehto osakeyhtiölle. Suomessa osuuskuntatoimijoita ovat lähinnä kauppa ja pankit (Wikipedian muistinvirkistys).



Se mikä tästä asiakasomistajuudesta tekee houkuttelevaa, on tietysti hyvin stabiili toiminta ja siitä saatavat tuotot. Tuotot ovat osuuskauppatoiminnassa siis vuosikorkoa ostetulle omistajuusosuudelle. Kunkin osuuskaupan hallitus voi ehdottaa korkoa, jonka edustajisto sitten hyväksyy. Osuuskaupan koroista saatavat tulot ovat verottomia 1500 € saakka. Korkoon ovat oikeutetut kaikki vuoden viimeisenä päivänä kokonaan osuusmaksun maksaneet asiakkaat, tai minun tapauksessani sijoittajat. Ostot voi toteuttaa esimerkiksi Prisman infotiskiltä sujuvasti; kaupankäyntikuluja ei ole.

Kuvan osuusmaksusarake kertoo summan, joka sijoittajan täytyy sijoittaa kyseisen osuuskaupan pääomaan. Absoluuttinen korko tuottoprosentteineen kertoo sitten omaa, mukavaa kieltään. Tiedot ovat viimevuotisia (!), joten ensi vuonna (maksetaan kerran vuodessa S-tilille tai bonuksina) maksettavat korot voivat olla hieman eri suuruisia. Ynnäysrivi kuitenkin kertoo, että sijoittaessasi kaikkiin osuuskauppoihin (eli 1470 €), saat 10,78 % korkotuoton. Sehän on mahtava luku näin turvallisesta ja lähes nollariskin sijoituksesta! Haittapuolena osuuskauppaan sijoittamisessa on se, että tuo 1470 € on todella maksimisumma jonka voit S-ryhmän osuuskauppoihin sijoittaa. Osuuskauppojen omistusosuudet ovat realisoitavissa rahaksi aivan normaalisti, kun päätät erota osuuskaupasta johon olet liittynyt.

Nyt kun olen ottanut jälleen yhden taaperoaskeleen eteenpäin sijoittajaurallani, niin on syytä olla itseeni tyytyväinen! :) Olen noudattanut sijoitussuunnitelmaani, rakentanut salkun ydintä, sijoittanut tämän säästämäni rahaerän tuottavasti (tuottovaatimus ytimelle on indeksin mukainen tuotto miinustettuna veroilla sekä kuluilla), sijoittanut saamani osingot takaisin ja ylipäätään säästänyt rahaa. Onnittelut itselleni!


ps. lisättäköön tähän vielä, että kun hyvän tuottolähteen tietää riittävän moni, niin tuotto oletettavasti laskee, kun riittävän moni on voittopottia jakamassa :)

Osinkotuottojen mukavuus

En tunne ketään sijoittajaa, joka ei ottaisi yhtiön maksamaa osinkoa vastaan. Osa tyytyy maltillisiin osinkoihin, koska näkee jaettavissa olevilla varoilla olevan muutakin käyttöä yhtiössä. Toinen osa puolestaan metsästää hyvän osinkotuoton ja samalla myös mukavien kassavirtojen yhtiöitä. Molemmissa on puolensa, sanon.


Pidän Google Spreadsheetissä yllä myös taulukkoa erikseen saamilleni osingoille. Ynnäilin jälleen taulukkoa Automodularin Q3-osingon jälkeen (kvartaaliosinkotuotto keskihinnallani 0,06/2,78 = 2,16%), ja sieltä sain summaksi ihan mukavia lukuja. Koko salkun hankintahintaan verrattaessa saamani osinkotuotot yltävät tasolle 5,7 % kokonaisuudessaan ja annualisoituna 2,39 %. Tästä puuttuu Fiskarsin tämän vuoden syysosinko, joka nostaa koko tuottoa tasolle 6,9 % ja vuosikohtaisesti 2,64 %:iin.



Tämähän on mukavaa, rahaa tulee vaikkei sitä erikseen talletuksena Nordnetiin tee.  Aion totta kai sijoittaa rahat takaisin markkinoille, sillä tiedostan sen korjaavaan pitkässä juoksussa salkun tuottoa huomattavasti ylöspäin. Kuka muistaa vielä viime vuonna ehdotettua muutosta piensijoittajien verotukseen siten, että osingot tulisi voida sijoittaa verottomasti takaisin markkinoille? Tähän tarkoitukseen on olemassa jo kyllä indeksiosuusrahastoja.


Yllä olevat osinkotuotot eivät poista sitä tosiasiaa, että itse osakekurssien kehno kehittyminen on johtanut koko salkkuni arvon polkemiseen lähes nollakasvussa. Rahani olisivat olleet siis paremmassa turvassa esimerkiksi pankkini tarjoamalla säästötilillä 3 % p.a. takuutuotolla. Kun otetaan huomioon vielä inflaatio sijoitusurani aikana, niin pääomaani on siis tuhoutunut.