Turpiin tuli, salkku suli

Salkku vs. vertailuindeksini tämän vuoden alusta saakka. Tarkoituksellinen kannanotto kapeana hajautuksena kostautui.

Mukavista asioista, kuten omasta sijoitusmenestyksestä, on mukava puhua ja kirjoittaa. Sijoittajalle vielä tärkeämpää on kuitenkin käydä läpi tekemiään virheitä ja kohtaamiaan hankalia asioita, sillä

raha-asioissa mokista oppiminen on erityisen kannattavaa. Eihän rahaa kannata uudestaan heittää samaan toivomuskaivoon, jos edelliskertakin oli turhia toiveita.

Viime viikkojen aikana salkkuni koki suoranaisen tragedian. Tämä murhenäytelmä oli ensimmäinen osa teoksesta "Markkinariski on olemassa". Kaikki blogiani seuranneet tietävät, että kyseessä olevat yhtiöt ovat Durect ja Automodular, joilta sain tukkapöllyä aivan kunnolla. Molemmat yhtiöt kohtasivat hyvin tiedossani olevat riskit, jonka jälkeen osakkeet romahtivat. Koska salkkuni on kooltaan vielä aloittelevan sijoittajan pienesti hajautettu osakkeista koostuva salkku, niin jälki oli tuhoisaa. 

CASE AUTOMODULAR

Kanadalainen Automodular kohtasi kaikkien yhtiötä omistavien suurimman pelon ja riskin; ainoa tulonlähde sammuu, kun Ford ei jatka aliurakointisopimusta enää 2015 alusta. Sehän tarkoittaa yhtiön kuin yhtiön kohdalla katastrofaalista tulevaisuutta. Yhtiö itse signaloi kuitenkin, että se yrittää "diversifioida" aliurakointejaan laajemmalle rintamalle. Omistajan kannalta asia on useimmiten vain huono asia, sillä muutamia poikkeuksia lukuunottamatta johto polttaa rahaa lopulta turhaksi osoittautuvaan etsintään sen sijaan, että olisi toteuttanut hallitun alaskirjauksen ja lapun laittamisen luukulle hieman paremmissa tunnelmissa. Omistajalle jälkimmäinen toimenpide taitaisi olla se parempi juttu. Odottelen yhtiön johdon kommentteja tilanteesta, sillä AM on ostanut omia osakkeitaan takaisin ja mitätöinyt niitä. Myös yhtiön sisäpiiri on ostanut osakkeita. Position koko on enää muutamia satasia, joten katson tätä korttia vielä jonkin aikaa.

CASE DURECT

Durect kohtasi niin odottamattoman markkinariskin kuin olla saattaa. Durectista pääsin irtaantumaan maltillisella -12% turskalla, sillä onnekseni ostohinta oli riittävän alhainen. Huomasin kuitenkin, että minunkaltaisella piensijoittajalla ei ole mitään saumaa hyökätä ensimmäiseen myyntipaniikkiaaltoon, sillä Nordnetin kautta pre-market -kaupanteko ei edes onnistu. Nyt lisäksi näyttää, että molemmissa salkkuyhtiöideni tapauksissa ensimmäinen droppi oli liioittelua, ja kurssit ovat korjanneet itseään ylemmäksi syvimmästä montusta. USA:n lääkeviranomainen haluaa vielä uusintatutkimuksen väärinkäyttöpotentiaalista, sillä Pfizer on "parannellut" lääkkeen koostumusta jollain tapaa (tätä ei ole avattu tarkemmin), jolloin FDA haluaa varmistuksen varmistusta asiasta. Remoxy tulee markkinoille, siitä olen varma. Sitä en tiedä minkä yhtiön markkinoimana se sinne tulee. Sopimus markkinoinnista on siis tällä hetkellä Pfizerillä.

Nimimerkki @Tu0Ki muistutti asiallisesti Twitterissä minua siitä, että Durect joutunee turvautumaan osakeantiin turvatakseen liiketoimintansa rahoittamisen. Cash Burn Rate on vuositasolla noin 14-16 mUSD ja kassa on tällä hetkellä noin 11 mUSD, eli Durectilla loppuu raha vuoden sisään. Firma ei ole ajautumassa konkurssiin, sillä uskon omistajilta sekä yhtiöjohdolta löytyvän vahvan halun saattaa muun muassa Remoxy markkinoille. Yhtiö on velaton, mutta koska Durectilla ei ole osoittaa mitään "kovaa" vakuutta pankkilainan takuudeksi, niin yhtiö ei todennäköisesti saisi lainarahaa kohtuullisilla ehdoilla. Luonnollinen rahanhankintapaikka pörssiyhtiölle on tietenkin pörssi itse. Uskon osakeannin olevan tulossa jopa tämän vuoden aikana. Tämä johtaa loogisesti nykyomistajien omistusosuuden voimakkaaseen diluutioon, mikä heijastuu suoraan osakkeen pörssihintaan. Odotan yhtiön kohdalla osakeantia, johon todennäköisesti osallistun, mikäli se ei ole suunnattu nykyomistajille. Toistan vielä kerran, että uskon itse yhtiön liiketoiminnan olevan hyvillä kantimilla ja johdon riittävän kyvykäs saattamaan lääkkeitä markkinoille. Substanssi on kunnossa.




OPPI


Käytännössä koettu rahojen menetys ei ole vähäpätöinen asia. Näkemykseni biotech-sektorin osakeomistamisesta on muuttunut muun muassa, siten, että sieltä ei juuri koskaan voi poimia salkkuun buy 'n hold osaketta. Muitakin strategisia näkökohtia on tullut esiin, niistä lisää sitten blogimerkinnän muodossa. Olen kuitenkin tyytyväinen fokusoitumisestani terveys-sektorin sijoittamiseen, sillä olen kokenut koulutukseni antavan etua rivisijoittajaan verrattuna. Tämä fokusoitumiseni tulee jatkumaan, syvenemään entisestään.

Isossa kuvassa kamppailen vielä markkinatuoton kanssa tasoissa, sikäli voi olla tyytyväinen. Itse asiassa Nordnetin salkkupalvelusta kuvakaapattu kuva antaa liian pienen tuoton, sillä siitä puuttuu pienipainoiset mukavasti tuottanut Seligsonin Top Global Brands -indeksiosuus sekä 14,5% korkotuoton S-osuudet.

Vanha koirakin voi oppia uusia temppuja. Toisin sanoen; minä tiesin riskien olemassa olon teoriatasolla, mutta käytännössä niiden kokeminen taisi lopulta kuitenkin tuoda uutta oppia itselleni. Vaikka aluksi kielsinkin, että en tästä mitään voi oppia, kun riski oli kerta tiedossa, niin ehkä kuitenkin jotain on muuttunut. Selkäytimeen on saatu nyt muistijälki käteni vipatuksesta, kun salkun keskeisimmälle yhtiölle tuli odottamaton huono uutinen.

Katsaus: Automodular Corporation

Quo vadis, Automodular?


Nyt on vain jotenkin pakko tarttua tähän Automodularin (AM.TO) tilanteeseen useastakin syystä. Eikä muuten vähiten sen takia, että oma positio tässä yhtiössä on aika reippaasti pakkasella... Kaikki lukijat tietänevät minkälaisesta firmasta on kyse; Automodular on siis aliurakoitsija, kokoonpanija autoteollisuudelle. Tällä hetkellä Automodularilla on voimassa oleva kokoonpanosopimus Fordin kanssa neljästä automallista (Ford Edge, the Lincoln MKX, the Ford Flex, and the Lincoln MKT) kesäkuuhun 2014 saakka. Joskin mukaan on nyt tulossa yksinkertaisten tuulivoimaturbiinien ja tuulivoimaloiden muiden tykötarpeiden kokoonpanoa Vestas Nacalles nimiselle yhtiölle.

KTR on tuonut blogissaan ansiokkaasti Automodularia tunnetummaksi suomalaisten piensijoittajien keskuudessa. Tietenkin kaikki kunnia myös niille, jotka bongasitte firman omin avuin omilla screenereillänne tai millä vain, hyvä löytö! Kannattaa lukea myös kyseisen bloggauksen viestiketjua, sillä siitäkin löytyy paljon mielenkiintoista tietoa. Koska Automodular kuuluu kokonsa ja liikevaihtonsa puolesta jopa micro small cap -luokkaan, niin se on varmasti jäänyt analysoimatta usealta Toronton pörssiä ja kanadalaisia osakkeita seuraavilta analyytikoita, joten se liihottelee ns. "under the radar". Tämä täytyy ehdottomasti muistaa tarkistellessa Automodularin hinnoittelua, sillä sen hinnoittelun katalyytti ei ole missään nimessä lauennut vielä. Minäkään en usko tehokkaisiin markkinoihin ja absoluuttisen rationaalisiin sijoittajiin, ja täten Automodularin hinnoittelu on tulokseen nähden mielestäni aivan pielessä.

Tulokset Q1/2012

Firman kyky takoa rahaa on nykyhinnoitteluun (1,89 CAD) nähden melko uskomaton. SEDAR-tietokannasta löytyvät Kanadassa sijaitsevien julkisten yhtiöiden ja rahastojen julkiset tiedot, osavuosikatsaukset ynnä muut vastaavat. Sieltä kannattaa etsiä myös Automodularin tietoja. Keskeisiä lukuja Q1-osarista poimien:

• EPS 0,18 $
• EBIT 5 043 000 $
• EBIT% 2,4 % (versus Q4/2011)
• Eläkemaksut 54 000 $ (huom! Q1/2011 0 taalaa; mietitään tätäkin kohta lisää)
• Käteiskassa on turvonnut noin 14 000 000 $:iin vuoden takaisesta 10 000 000 $:n huiteilta
• P/E (ttm) 3,13
• P/S 0,47
• P/FCF 5,31 (Free Cash Flow, vertaa toimiala keskimäärin 53,86)
• Osinkotuotto 12,57%
• 5 vuoden keskimääräinen osinkotuotto 6,56 %
• RoE 34,51
• RoA 26,63

Tarviiko enempää kertoa!? Kyseiset fundamentit on laskettu siis viime kvartaalilta ja tämän hetkisellä osakkeen hinnalla. No, odotetaanko tässä jotain katalyyttiä, että kurssi korjaisi itsensä edes vähän rationaalisemmalle tasolle? Vai haluaako Mr. Market todella antaa nyt piensijoittajien vaurastua helpolla? Pelkästään nykyosingolla 0,24 $ per vuosi osake maksaa itsensä takaisin tänään Automodularia ostavalle alle kahdeksassa vuodessa, jonka jälkeen on osakkeen silloinen markkinahinta vielä realisoitavissa käteiseksi. Entäpä jos osakkeen arvokin alkaa nousta? No, sekin vielä kaiken hyvän lisäksi. Kelpaa minulle. Jottei lukija olisi tyytyväinen vain näihin, niin täytyy vielä muistuttaa että Vestas-yhteistyö on tuonut vasta kuluja Automodularille, mutta silti EPS oli 0,18$ kvartaalilta!

Mistä alavire johtuu?

Helmikuun 7. päivä osake teki tämän vuoden huiput ollen parhaimmillaan 3,07 CAD arvoinen. Siitä hinnasta kuitenkin alkoi näihin päiviin asti kestänyt laskeva trendi; raha on paennut varmaan paristakin syystä osakkeesta. Tärkein syy kurssilaskulle on ilman muuta ex-pomon Michael F. Blairin suuret myynnit. Näistä myynneistä on kuulemma ilmoitettu jossain virallisessa Automodularin tiedotteessa viime vuoden loppupuolella, mutta tätä tietoa en äkkiseltään löytänyt. No, kuitenkin Blairilla on ollut monta miljoonaa osaketta, joista hän tiedottamalla etukäteen on aikonut irtaantua ja alkaa viettää eläkepäiviään. Myyntipaine on jatkunut siis jo kohta neljättä kuukautta. Toinen pienempi syy huippuhinnoista alas tulemiselle on ollut oletettavasti alhaisilla (alle 1 CAD) hinnoilla ostaneet kotiuttivat ainakin osan voitoistaan tuolloin. Myyntien lopullista syytä lienee kuitenkin turha arvuutella, sillä myynteihinhän on edelleen monta syytä, mutta ostoihin vain yksi. Yhtiön tuloksentekokyvyssä ja fundamenteissa ei pitäisi olla nokan koputtamista kenelläkään.

Voiko tätä herkkunannaa olla oikeasti tarjolla, ja vieläpä kuukausien ajan? Omaan mieleeni on hiipinyt pelko, että kova myyntipaine johtuisi sisäpiiritiedon vuotamisesta tai jopa jonkun sisäpiiriläisen myynneistä, mikä näin jopa rikoksen kautta realisoituisi laskevana osakekurssina. Tällöin sisäpiirissä pitäisi olla tietoa huonoista uutisista yhtiön kannalta, jollainen voisi olla esimerkiksi Fordin aikomus purkaa aliurakointisopimus. Kaikki edellä oleva on silti vain spekulointia, joka itsessään lienee turhaa ja järkevää ajattelua hidastavaa.

Automodularin lähitulevaisuus

 

Entisellä toimitusjohtajalla Blairilla on ollut osakkeita ennen ilmoitettuja myyntejä 4 000 000 kappaletta (eli 20% koko olemassa olevasta osakekannasta), joista hän on myynyt reilu 300 000 kappaletta. Eli hänellä on hallussaan osakkeita vielä reilusti yli 3,5 miljoonaa kappaletta, joten jos hän haluaa realisoida osakekantansa käteiseksi (sitähän tarvii eläkkeellä ollessaan :D ), niin myyntipainetta tulee jatkumaan nykyisillä päivävolyymeillä ainakin 250 päivän ajan. Tällöin koko loppuvuoden osakekurssi kulkisi mollisäveltä soitellen, mikä on minulle paljon korkeammalla hinnalla osaketta ostaneelle hieman tuskallista. Toisaalta Blairilta vapautuvat osakkeet päätynevät todennäköisesti piensijoittajille ja ehkäpä hieman aktiivisemman osakekaupan kohteeksi.

Toisaalta stockhouse.com-foorumilla on arveltu jopa neljän miljoonan osakkeen vaihtaneen vain taskua. Firmaa tarkasti seuraavat kanadalaiset ovat tonkineet tietoja, että nykyinen toimari Christopher Nutt on ollut ostolaidalla vähän väliä, jolloin päivävolyymit ovat pystyneet nousemaan >100 000 osaketta/päivä -tasolle. Tämäkin herättää kysymyksiä. Hmm...

Mikä se arvonnousun laukaiseva katalyytti voisi sitten olla? Totta kai Pohjois-Amerikan automarkkinat ovat keskeinen osa sitä; kun kuluttajien luottamus tulevaisuuteen paranee sekä työttömyys vähenee eli maksukykyisten ihmisten määrä lisääntyy, niin autokauppa piristyy. Henkilökohtaisesti lataan myös paljon odotuksia Vestasin kanssa sovitulle tuulivoimayhteistyölle, jolloin katalyytin määrittäminen on hankalampaa. Uusiutuva ja saasteeton energia on ihmisten mielissä periaattellisessa myötätuulessa, mutta tekoihin ekologisuus ei ole vielä ainakaan realisoitunut. Tuulivoimatoimintaa pidetään Suomessakin kalliina ja tehottomana suhteessa hintaan, mutta olen käsittänyt tuulienergian sertifikaattien ja pykäläviidakon olevan tällä hetkellä epäedullista koko alalle. Muita energiantuoton aloja arvostetaan enemmän, ainakin vielä.

Toisaalta on arveltu, että tietääkö Automodular Corporation itsekään, että mikä firma se voisi tulevaisuudessa olla? Onko sillä selkeää päämäärää? Miten sinä suhtaudut tähän piskuiseen Kanadalaiseen autoteollisuuden aliurakoitsijaan?





ps. Osaako joku käyttää tuota SEDI-tietokantaa? (http://www.theccfl.ca/home.aspx, http://www.sedi.org/html/splash/index.asp) Tuolta voi kuulemma penkoa esim. sisäpiiriostoja sekä osakeomistuksia.