Kvartaalikatsaus Q2/14 +1,13%

Heinäkuu tulla tupsahti. Sijoitusrintamalla on menty omalta osaltani lähes täydellistä radiohiljaisuutta. Ei ole ollut aikaa eikä mielenkiintoa perehtyä yrityksiin ja seurata edes markkinaa kovin syvällisesti. Salkku tuotti kvartaalin aikana rupsakat +1,13% TWR-seurattuna, joten olen johtopäätökseni tehnyt: en pyri omilla osakepoiminnoillani voittamaan markkinaa. Samaan aikaan vertailuindeksini kasvoi (All World Index ja OMXHCAPGI) +5,11%. Vertailukelpoinen kohde olisi myös NASDAQ Biotechology Index (tikkeri NBI), joka kasvoi viime kvartaalilla +8,81%. Vuoden alusta NBI on kasvanut +13,19% ja vertailuindeksini +6,52% ja salkkuni tuotto on ollut H1/14 aikana negatiivinen; se on kutistunut -1,05%.

Toisaalta myös ajatus indeksisijoittamisesta taitaa olla minunkin kohdalla järkevää, sillä riskien hallinta näillä aikaresursseilla ja tällä olemattomalla tietomäärällä ei yksinkertaisesti riitä. Olisi järkevää painottaa ydin-satelliitti -mallia entistä enemmän ja koostaa ydin indekseistä sekä rahastopohjaisesta osakekorista.

Salkussani oleva Medigene AG on kyntänyt heti ostoni jälkeen pohjamudissa ja nyt yhtiö tarjoaakin suunnattua osakeantia sekä laskee liikkelle bondeja, kaikki nämä suunnattu nykyisille omistajille. En todennäköisesti aio osallistua, vaan annan omistukseni hieman dilutoitua. Yhtiö hakee lisärahoitusta syövän immunoterapiaan tarkoitettujen lääkealustojen markkinoille vientiin. Teesini yhtiön laajan lääkealustaportfolion suhteen pitää, aion katsoa tätä korttia vielä pidempään.

Muutoin elämäntilanne on muuttunut huomattavasti. Meille on rakentumassa talo tällä hetkellä ja toisaalta olen vihdoinkin virallisesti lääkärin työssä, vaikkakin viimeinen puolivuotinen on tiedekunnan penkkiä vielä kulutettava. Vaikka status onkin opiskelija, niin työtä pystyy tekemään jo niin mukavasti, että salkkuun alkaa siirtyä rahaa hieman paksumpana purona. Kirjoittelen tällä hetkellä omaa pientä analyysiä aasialaisesta lääketieteellisen teknologian alan firmasta, blogaus siitä tullee kesän aikana. Firma ei ole itselleni nyt ostohinnoissa, mutta on vakavasti seurattavien listalla. Tästä tähän, hyvää ja lämmintä kesää kaikille lukijoille! Muistakaa kuntoilla aerobisesti sekä anaerobisesti, syödä terveellisesti ja pitää kohtuus kaikessa.

Kvartaalikatsaus Q3/13 +6,48%

Yleinen, kypsää markkinasuhdannetta kohti kulkeva markkinavire sai salkkuni kulkemaan myötätuulessa. Niin, samoin kulki kyllä indeksikin, joten juhlan aiheet tämän pienen piensijoittajan kahvipöydässä jäävätkin siihen. Salkkuni TWR-tuotto viime kvartaalilta oli +6,48%.

Oma vertailuindeksini, joka koostuu mediaanina siis OMXHCAPGI ja All World Indexistä, kulki ylöspäin +10,75% edelliskvartaalin aikana. Tästä voi koostaa yksinkertaisen päätelmän: indeksisijoittaja on minua johdossa. Miksi siis en sijoita indeksiin enempää, vaan olen nostanut käteisposition kokoa pikkuhiljaa, mutta varmasti?

Koko vuoden TWR-tuotto on jättänyt itselleni luun käteen; vuoden alusta salkku on kasvanut TWR:llä mitaten +0,86%. En ole vallitsevaa inflaatiokantaa seurannut, mutta pitkän aikavälin rahan arvon alenema on syönyt omaisuuteni arvoa. Mitä olen saanut? Vatsanpuruja? En. Jännitystä? En sitäkään, mutta oppia ainakin. Aion jääräpäisesti jatkaa osakepoiminnalla nykyisellä strategiallani. Tenbaggerien etsiminen jatkuu, mutta jääköön nähtäväksi kuljenko lopulta tavallisena bullerona häviten vuosi toisensa perään markkinalle.

Jotta iso kuva ei jäisi aivan avaamatta, niin alla on screenshot Nordnetin salkun tuotosta OMXH:ta ja siellä koostamaani vertailuindeksiä vastaan. Voitolla ollaan molempien suhteen. Lisäksi kyseisestä tuottokaaviosta puuttuvat hyvätuottoiset Seligsonin Global Top 25 Brands ja S-osuudet.

Automodularille olen antanut aikaa tämän vuoden loppuun saakka tehdä jotain. Jos mitään ei tapahdu, niin myyn kaikkien bulleromaisten tunteiden läpikäymisen jälkeen tämän holdin. Jos jotain tapahtuu, muutan sijoitusteesia, ja AM.TO saattaa jatkaa eloaan salkussani. 

Kvartaalikatsaus Q2/13 -20,38%

Kuluneella kvartaalilla salkkuni arvo laski maltilliset -20,38%. Seuraan salkun tuottoa TWR-pohjaisesti (osingot mukana), joten luvut ovat vertailukelpoisia indekseille ja rahastoille. Indeksitkin heiluivat Q2 aikana ylösalas, mutta mitäpä tuollainen sahaaminen nyt tällaiselle turvallisuushakuiselle arvosijoittajalle meinaa. Ei mitään, juujuu. Kävin jo tälle pikku dropille jo kaksi olennaisinta syytä läpi edellisessä bloggauksessa. Näihin ei mitään lisättävää.

Laajennettaessa perspektiiviä puoleen vuoteen eli H1/13 niin tilanne on hieman siedettävämpi. Jos asiaa pyrkii näkemään positiivisesti, niin salkku ei olekaan miinuksella kuin -5,77% vuoden alusta laskettuna. All World Indexistä ja OMXH Cap Gross Indexistä koostuva verrokki on tämän vuoden aikana +7,32% plussalla, joten rapian 13% tuottoero ja häviäminen indeksille antaa kyllä aihetta vääntää omaa peukaloruuvia tiukemmalle. Sijoittamalla indeksiin, tai esim. kuukausisäästöillä salkkuuni mukaan tulleeseen Seligsonin Global Top 25 Brandsiin olisin plussalla noin +17%. Järki hoi, tässä stock pickeriä koetellaan!

Olen kuitenkin vakuuttunut siitä, että healthcare-toimialan laadullinen penkominen on se minun juttuni. Olenkin hahmotellut salkkuni rakentumista siten, että valtaosa salkusta rakentuisi aikanaan "ulkoistetun" kvanttimallin päälle, mutta oma analyysin tekeminen ja omat sijoituslöydöt tulisivat laadullisen tutkistelun jälkeen terveydenhuolto- ja lääkealalta. Parinkymmenen yhtiön osakekori ajaisi strategian ydintä tuoden hajautusturvaa jonkin verran, mutta satelliitteina toimivat, lähinnä small cap -yhtiöt, saavat pörrätä oman sijoitusteesinsä mukaisesti ytimen ympärillä. Tästä myöhemmin lisää.

Bloggausinto on hieman hiipunut salkun apatian mukana, mutta loppukevät oli koulussa aika tiukka ja kesä nyt töissä vielä tiukempi. Osakkeiden seuraamiseen käytetty aika on vähentynyt huomattavasti, mutta Twitter tarjoaa mielenkiintoisia liverryksiä lähes livenä osakkeistakin.

SALKKU VUONNA 2013

1. TWR-tuotto koko vuodelta -5,77% (tammi-kesäkuu)
2. Q2/13 tuhosi pääomaani karmeasti -20.38%
3. Vertailuindeksi on tervannut munani tuottamalla H1/13 aikana +7,32%

Tilinpäätös Q1/13

"Raporttia rapsahtelloo!" yle.fi

Ja näin on vuoden ensimmäinen kvartaali taputeltu päätökseensä. Kvartaalitaloudessa elävät pörssiyhtiöt rustaavat tilinpäätöksiään ja niin on myös minun aika raportoida suunnitelmani mukaisesti, että missä mennään. Varovainen tirkistely salkkuun paljastaa, että vastassa onkin lievä yllätys: vastaan leijailee pyöreän makea, hieman tamminen, mutta kuitenkin suloinen suklaapupun tuoksu. Kvartaali lähti käyntiin reippaassa myötätuulessa, muuta noin viikon jälkeen pahimmat tammirallit oltiin jo päästelty pois. Salkun arvo nousi +13,64% kvartaalin aikana, kun samaan aikaan All World Indexistä (AW01) ja OMX Benchmark Cap GI (OMXHCAPGI) koostuva vertailuindeksini nousi mediaaniarvona +4,35%. Ensimmäinen neljännes kohotti  esimerkiksi kotipörssimme paljon käytettyä yleisindeksiä OMXHPI:tä vaatimattomasti tasolta 6006,38 pisteestä tasolle 6137,66 eli vain +2,2%. Voidaan siis linjata, että vertailuindeksini kasvu on tullut muualta kuin kotosuomesta.

Ensimmäisen neljänneksen aikana salkussani tapahtui merkittäviä muutoksia:

• Suurennuslasini alla oleva Orion poistui salkustani +15,02% per annum vuosituotolla kaikkien kulujen (myyntivoittovero ja kaupankäyntipalkkiot) jälkeen. Inflaatiokorjauksen jälkeenkin voin olla hyvin tyytyväinen kyseiseen sijoitukseen, mutta täytyy muistaa, että ajoituksella oli tämänkin sijoituksen onnistumisessa suuri merkitys. Kertaluontoinen erä Orionin A-osaketta sattui tarttumaan aikanaan haaviin ensimmäisenä osakeostona, jolloin aika osakkeiden ostoon oli muutenkin otollinen.

• Salkkuun tuli uutena yhtiönä Durect Corporation, jolla on tuotesalkustaan Pfizerille lisensoituna todellinen kultakimpale, Remoxy. Kyseiselle lääkkeelle voidaan povata ruusuista tulevaisuutta, sillä ainoa syy olla määrämättä kyseistä lääkettä vanhojen, väärinkäytölle hyvin alttiiden opioidien sijaan on vain hinta. Toivottavasti sekin saadaan kilpailukykyiseksi, sillä sopivan hinnoittelun jälkeen Remoxy alkaa syödä OxyContinin noin 8 mrd USD markkinaosuutta nopeasti. 

• Käteisposition koko on kasvanut huomattavasti niin myyntien kuin tilisiirtojen ansiosta. Huomaan jälleen, että tuottamattomana käteisenä tilillä oleva raha polttelee taskuani! Olen luonteeltani kuitenkin sen verran arvosijoittaja, että kärsivällisyyteni on riittänyt. Toisaalta tuottamaton osuus salkusta on ajanut minua etsimään entistä aktiivisemmin sijoituskohteita sekä -ideoita niin skreenaten kuin sijoitusfoorumeja ja -blogeja lukien. Muutamia hyvin kiinnostavia yhtiöitä onkin löytynyt, lähinnä small cap firmoista, mutta rohkeutta ostopäätökseen ei syystä tai toisesta ole löytynyt.

• Seligsonin Global Top Brands -indeksirahasto on tuottanut todella mukavasti; kvartaalin aikana olen ostanut säännöllisesti lisää osuuksia rahastosta ja se onkin keskihankintahinnallani 3,91 EUR mukavasti plussalla, yhteensä +11,51%. Tässä olen huomannut säännöllisen säästämisen hyvät puolet: halvalla tulee ostettua enemmän kuin kallimmalla. Lisäksi päätös ulkoistaa huippuyhtiöiden omistaminen tähän rahastoon tuntuu entistä paremmalta sen jälkeen, kun hallituksemme linjasi suuntaa antavassa kehysriihessään osinkoverotuksen kiristymiselle. Tämä rahasto sijoittaa osingot karttuvasti takaisin markkinalle, jolloin pääomaveron maksaminen siirtyy tulevaisuuteen, eli korkoa korolla -efekti ehtii jauhaa kauemmin ja tehokkaammin tehtäväänsä.

ALLOKAATIO

Olen linjannut strategiassani, että ensimmäisten viiden vuoden ajan salkkuni ytimen paino olisi noin 30% suhteessa satellitteihini. Ajatukseni ovat kypsymässä kuitenkin siihen suuntaan kuin varkain, että ytimen paino saattaa tippua tuosta linjaamastani 30%-70% suhteellisesta osuudesta, varsinkin jos aiemmin esiin nostamani strategiamuutos astuu voimaan. 

Tällä hetkellä suhdeluku on 17,5%-82,5%. Aikomuksenina on edelleen kuukausisäästämisellä nostaa Seligsonin rahastopainon osuutta salkussani, mutta voi olla, että tuonne 30% painoon en edes pyri.

MUUTA AJATELTAVAA

En halua vähätellä jo paljon esillä ollutta hallituksen osinkoveropäätöstä muuttaa osingot kokonaan kahteen kertaan verotetuiksi. Mielestäni kukaan ei silti ole tuonut tähän keskusteluun näkökulmaa, että poliittinen päätös voi muuttua nopeasti toiseenkin suuntaa. Ei välttämättä tämän koalitiohallituksen aikana, mutta poliittinen ilmapiiri voi hetkessä olla otollinen aivan toisenlaisille veroratkaisuille. Skeptisimmät ajattelevat jo, että mikään ei ole niin varmaa kuin verotuksen kiristyminen. En olisi kuitenkaan niin epätoivoinen. Useaan kertaan julkisuudessa on ollut esillä ajatus pienten osinkojen verovapaudesta tiettyyyn rajaan saakka tai verovapaudesta mikäli ne sijoitetaan takaisin markkinalle. Seuraavat eduskuntavaalit ovat kahden vuoden päästä keväällä, jolloin kuihtuva kansankapitalismi saa toivottavasti piristysruiskeen oikeaan suuntaan.

ps. Mitä mieltä olette liuskekaasu/-öljyalasta? Kyseinen shale gas sektori tulee nousemaan räjähdysmäisesti seuraavien vuosien aikana, mutta voisiko esimerkiksi kaasuntoimitusketjun varrelta löytyä sopivia, pienehköjä yhtiöitä, jotka tulevat hyötymään tästä kovasta kasvusta?

Salkkuyhtiöideni Q3/12-osavuosikatsauksia!

Mennyt Q3/12-kvartaali oli omistamilleni yhtiöille varsin hyvä. Arvonnousua osakkeeni kokivat + 7,17%, mutta kun tuottoindeksiä katsotaan, niin salkku lihoi syysosinkojen avulla + 9,34% verran. Q3/12-kvartaalikatsauksessani kävin pintapuolisesti läpi sen, mitä tapahtui. Nyt avataan keskeisten yhtiöideni omia tilinpäätöstietoja ja osavuosikatsauksia.

Orion Oyj

Yhtiön 1-9/2012 osavuosikatsaus on mieleistä luettavaa, eipä voi muuta sanoa. Näkymäarviota on nostettu kahteen otteeseen tälle vuotta, 3.heinäkuuta ja 9. lokakuuta. Keskeiset avainluvut ovat seuraavanlaisia (suluissa viime vuoden vertailukvartaali):

• Liikevoitto oli 222 (223) miljoonaa euroa.
• Voitto ennen veroja oli 221 (222) miljoonaa euroa.
• Omavaraisuusaste oli 59 % (64 %).
• Sijoitetun pääoman tuotto ennen veroja oli 50 % (53 %).
• Oman pääoman tuotto verojen jälkeen oli 46 % (48 %).
• Laimentamaton osakekohtainen tulos oli 1,18 (1,17) euroa.
• Osakekohtainen rahavirta ennen rahoituseriä oli 0,92 (0,77) euroa.
• Näkymäarvio vuodelle 2012 päivitettiin ylöspäin katsauskauden jälkeen. Nykyinen arvio on, että vuoden 2012 liikevaihto on hieman korkeampi kuin vuonna 2011 ja että liikevoitto on vuoden 2011 tasolla.

Toimitusjohtaja Timo Lappalainen on hyvällä tuulella omassa puheenvuorossaan. Hän toteaa tiivistetysti myynnin hyvän kasvun jatkuneen: 

”Stalevon geneeristen kilpailijoiden tulo Yhdysvaltojen markkinoille huhtikuussa on ennakoidusti vähentänyt toimituksiamme Novartikselle. Tätä laskua on kuitenkin pienentänyt kuluneella vuosineljänneksellä heiltä saamamme tuotteen hinnoitteluun liittyvä pidemmän aikavälin tasausmaksu. Olemme myös pystyneet korvaamaan osan tästä myynnin laskusta geneeristen entakaponi-tuotteiden toimituksilla. Muun tuotteistomme myynti on jatkunut hyvällä tasolla ja on kasvanut 11 prosenttia viime vuoden tammi–syyskuuhun verrattuna. Myynnin kasvun myötä tulos on kehittynyt ennakoitua paremmin."

Stalevon patenttien raukeaminen on nyt kaikkien tiedossa, kun Orionin kohdalla ei paljon muusta ole toitotettukaan. Lappalainen kuitenkin kertoo yllä Orionin vastatoimen tälle patentin raukeamiselle.

"...Vuosi sitten myyntiluvan saaneen tehohoitorauhoite Dexdorin lanseeraus Euroopassa on edennyt suunnitellusti. Pitkälle edenneen eturauhassyövän hoitoon tarkoitetun androgeenireseptoriantagonistin kehitystyön lupaavia ensimmäisen kliinisen vaiheen tuloksia esiteltiin syyskuussa järjestetyssä Euroopan suurimmassa syöpäkongressissa ESMOssa. Olemme aloittaneet kliiniset tutkimukset uudella Parkinsonin taudin hoitoon tarkoitetutulla COMT-estäjällä. Lisäksi olemme saaneet myönteisiä faasi II –tuloksia uuden tehokkaamman levodopa-tuotteen kehittämisprojektista. Myös muut sekä kliinisessä että varhaisemmassa vaiheessa olevat tutkimushankkeemme ovat edenneet suunnitellusti."

Tässä pitäisi olla se fokus, mitä Orioniin sijoittava punnitsee eniten. Menneet tuotot eivät ole tae tulevasta, vaan tulevia tuottoja tulee silmäillä ihan muualta kuin kurssigraafista. Vahvistin toimitusjohtajan tekstistä neljä kehityksen alla olevaa lääkettä, mitkä näkemykseni mukaan tuovat paalua Orionille ja saavat minun valumaan hunajaa. Orion-kahveja en ala kuitenkaan vielä keittämään. Mainittakoon, että todennäköisesti nämä kaksi viimeisintä, COMT-estäjä ja "levodopa-tuote", ovat vaikutusmekanismeiltaan hyvin lähellä toisiaan, sillä COMT-estäjä tehostaa levodopan vaikutusta keskushermostossa. Todennäköisesti ovat kaksi eri lääkettä tämän farmakologisen ketjun eri vaiheista. Ja sillä vanhalla, patentistaan rauenneella COMT-estäjällä Stalevolla Orion teki patentin voimassaolon ajan todella paksua voittoa. Hyvin lupaavia projekteja ovat siis ODM-101 ja -103 (parkinsonin tauti) ja ODM-201 (eturauhassyöpä), jotka molemmat olen noteerannut (ODM-101 ja ODM-201).

Kuvakaappaus CEO Lappalaisen osavuosikatsauksen esityksestä. Huomaa, että 10 milj EUR pudonnut Stalevon myynti on kompensoitu 13 milj EUR geneerisellä entakaponi-tuotteilla (ovat samaa lääkettä eri paketissa). Stalevon liikevaihdosta tulee 60 milj EUR Yhdysvalloista, missä tätä osuutta on menetetty, mutta muualla nämä entakaponit myyvät entisenlaisesti Orionin kertoman mukaan.

Q2/12 -katsauksessa Lappalainen linjasi Orion-konsernin perustavoitteiksi kannatavan kasvun ja taloudellisen vakauden varmistamisen. Näihin tavoitteisiin hän listasi päästävän kasvattamalla liikevaihtoa sekä säilyttämällä liikevoitto yli 20 prosenttia liikevaihdosta. Vähintään 50% omavaraisuusaste tulisi säilyttää. Näissä kaikissa Orion on onnistunut. Omavaraisuusaste on 59,2 % (64,2%), liikevoitto liikevaihdosta 31% (31,1%) sekä liikevaihto 726 milj EUR 1-9/12 (681,8 milj€). Tase on vahvistunut 12 % viime vuodesta.


Orion on ensimmäisenä listalla, kun suunnittelen lisäostoja salkkuuni. Mutta ensin allokaatio kuntoon.

Fiskars Ab Oyj.

Kuluttajatuotteita valmistava ja myyvä Fiskars ylitti tuloksellaan konsensusennusteen ja viime vuoden vertailukvartaalin jopa kaksinkertaisesti (osavuosikatsaus 1-9/12). Vuonna 2011 Fiskarsin liikevaihto oli 742,5 miljoona EUR ja liikevoitto 52,8 miljoona EUR, ja näitä tuloksia Fiskars odottaa edelleen tälle vuodelle.

• Liikevaihto kasvoi 2 % 168,0 miljoonaan euroon (Q3 2011: 165,3)
• Vertailukelpoisilla valuuttakursseilla liikevaihto laski 4 %
• Liiketulos (EBIT) oli 14,0 miljoonaa euroa (6,8)
• Liiketulos (EBIT) ilman kertaluonteisia eriä kasvoi 1 % 13,2 miljoonaan euroon (13,1)
• Osakekohtainen tulos oli 0,22 euroa (0,17)
• Liiketoiminnan rahavirta oli 23,5 miljoonaa euroa (25,3)
• Näkymät vuodelle 2012 ennallaan: koko vuoden liikevaihdon ja liiketuloksen ilman kertaluonteisia eriä odotetaan olevan vuoden 2011 tasolla

CEO Kari Kauniskangas tiivistää kvartaalia seuraavasti:

“Fiskarsin liiketoiminta jatkoi tasaista kehitystä, vaikka markkinatilanne oli haastava etenkin Euroopassa. Amerikan-liiketoimintamme osoitti vahvuutensa, ja toimintamme tehokkuus parantui edelleen Euroopassa. Siksi liiketuloksemme oli hyvä, vaikka viisivuotiseen järjestelmäinvestointiohjelmaamme liittyvät kulut kasvoivat odotetusti. Ohjelman toteuttaminen eteni suunnitellusti. 

Kansainväliset brändimme menestyvät myös vaikeassa taloustilanteessa ja toimivat kasvumme moottorina laajentuessamme uusiin kategorioihin ja uusille markkinoille. Kolmannella neljänneksellä tämä näkyi esimerkiksi askarteluliiketoiminnan lupaavassa kaupallisessa lanseerauksessa ja siinä, miten ulkoiluliiketoimintamme edistyy vahvan kansainvälisen jakeluverkon rakentamisessa Gerberille.  

Kuluttajien tai kaupan luottamuksen heikentyminen edelleen voi vaikuttaa kielteisesti joulumyyntiin, joka on tärkeä etenkin kodintuotteillemme. Samaan aikaan on hyvä muistaa, että puutarhaliiketoiminnassamme lumityökalujen kysyntä on ollut kaksi viime talvea poikkeuksellisen suurta.”

Boldasin tekstistä mielestäni oleellisia kohtia. Aletaanpa purkamaan järjestyksessä. Jenkkimarkkinat ovat pelastaneet eurokriisin aikana monet ja esimerkiksi osakkeiden tuotto on ollut jopa kohtalaisella tasolla. Maantieteellisesti hajautettu tuoteportfolio on siis ollut suojaamassa Fiskarsin liiketoimintaa tässä tilaneessa.
Fiskarsin strategiaan on kuulunut jonkin aikaa kasvuhakuisuus, ja tätä on toteutettu muun muassa karsimalla tehottomia työpaikkoja sekä perustamalla myynninedistämisorganisaatio EMEA-alueelle. Tämä järjestelmäinvestointiohjelma etenee siis suunnitellusti, mikä on omistajalle hyvä asia.


Tuntemukseni huippuyhtiöistä ja vahvoista brändeistä muuttuvat positiivisemmiksi koko ajan. Tukeva brändikategoria Fiskarsin kohdalla on suojannut yhtiötä tänä taloudellisesti epävarmana aikana, sillä kun kuluttajien luottamus horjuu ja makrotalouden ongelmat alkavat vaikuttaa tavalliseen kansalaiseen irtisanomisten muodossa, niin kotitalouden budjettia karsitaan kuluttamisesta (varsinkin ylellisestä semmoisesta) ensimmäisenä. Toisaalta täytyy muistaa, että eivät bränditkään suojaa mitään firmaa pysyvästi, sillä kuluttajien luottamus ja taloudellinen asema voi edelleen heikentyä. Lisäksi kaksi edellistalvea ovat olleet poikkeuksellisen runsaslumisia, mikä on siivittänyt muun muassa lumikolien myyntiä uusiin sfääreihin.

EMEA-segmentin liikevaihto pieneni (-5%) pääasiassa kehnosta puutarhaliiketoiminnasta johtuen. Amerikan liikevaihdon 17% kasvu johtuu puolestaan puutarha- ja askarteluliiketoiminnan hyvästä etenemisestä, mutta myös dollarin vahvistumisesta euroon nähden.


Tilinpäätöksestä kannattaa poimia taseen vahvistuminen, sillä korollinen nettovelka pieneni 100,21 milj EUR tasolle (186,1 milj EUR), omavaraisuusaste parani 64 %:iin (57%). Rahavarat ovat melko pienet 4,8 milj EUR (4,7 milj). Lisäksi Fiskarsin kohdalla tulee muistaa sen riippuvuus, mutta toisaalta myös vahvuus, sillä se omistaa edelleen 13,0% Wärtsilän osakekannasta, sekä yhdessä Investor AB:n kanssa 42 948 325 osaketta. Tämä tuo osinkotuloja kohtalaisen hyvin, mutta vahvistaa myös tilinpäätöstä. Wärtsilä on hyvin keskeinen osa Fiskars-omistusta, sillä sen Wärtsilä-potin markkina-arvo on nykyisellään noin 822 miljoonaa EUR. Toisaalta taseeseen kirjattu Wärtsilän arvo on vain 262 miljoona EUR (Miksi? Onko kyseessä hankintahinta?). Wärtsiläomistus selittää siis jo 10,02 EUR Fiskarsin osakkeen hinnasta.

Salkunrakentaja toi myös näkemyksiään Fiskarsin houkuttelevuudesta mainioisti ja ymmärrettävästi esille.

Automodular Inc.

Jihuu! Jotain positiivista kurssikehitystä AM kohdaltakin :) Tiistaina 6.11.2012 ulostulleet Q3:n tiedot kertoivat tasaisen tuloksentekokyvyn säilyneen (EPS 0,21 CAD). Yhtiö jatkaa omistajaystävällistä osinkopolitiikkaansa säilyttämällä kvartaaliosingon tasolla 0,06 CAD ja maksamalla tänäkin vuonna lisäosingon. Lisäosinko 0,2 CAD maksetaan joulukuun alussa, ja päälle on tulossa kvartaaliosinko. Tämä saikin osingonmetsästäjät liikkelle, sillä välitön kurssireaktio oli tasoa + 15 %.

Huomionarvoista kuitenkin on, että Vestas-yhteistyö on todennäköisesti vain lisännyt osakekohtaista tulosta (vertaamalla viime vuoteen, jolloin Ford-kontrahdin ehdot olivat samat, mutta EPS pienempi).  Ylimääräisiä osinkoja yleisesti pidetään vahvana signaalina firman maksukyvystä ja taloudellisesta tilasta. Koska tällähän yhtiö yleensä viestittää, että sillä ei ole pääomille parempaa käyttöä (esim. velkojen lyhentäminen tai kasvuun panostaminen), ja raha kannattaa siirtää omistajien taskuihin. Toki kaipaisin vielä tietoja tarkoista myyntiluvuista ja autojen myynnin kehityksestä, ennen kuin mitään johtopäätöksiä tulee tehdä. Suurimmalla osalla sijoittajia tässä korkean preemion vaatimuksessa lienee kuitenkin kesällä 2014 päättyvä aliurakointisopimus Fordin kanssa, sillä jatkosta sijoittajilla ei liene mitään tietoa. Olen tästä epävarmuudesta huolimatta pohtinut AM-painon lisäämistä salkussa.

Muuta huomionarvoista kvartaalin ajalta


Suurin muutos lienee tapahtunut kuitenkin minussa sijoittajana, sillä syksyn aikana omia ostoja ja osakkeita perkatessa minulle on tullut mieleen, että miksen voisi myydä omia osakkeitani joskus? En minä näitä ikiholdiksi ole ajatellutkaan, mutta esimerkiksi Fiskarsin kohdalla ei minulla ollut hajuakaan yhtiön fair valuesta, saatika että olisin kyennyt diskonttaamaan Fiskarsin silloista arvoa omalla 11% tuottovaatimuksella omaksi intrinsic valueksi.



Lue myös: Salkkuyhtiöideni Q2/12-menestys
  

Ovatko parhaat yhtiöt parhaita? The market leaders

Tein kesällä Eristyspotilaistani listan ja portfolion Reuters Markets -tietokantaan, kuten jotkut voivat muistaa sen. Tarkkailulista tullee päivittymään taas tässä lähipäivinä, ja saadaanpa listalle myös yksi uusi osake! No mutta itse portfolio, miten se on kehittynyt. Katsotaanpa...

Viiden kuukauden vuoden tuotto, eli siis vajaan kahden viime kvartaalin tuotto on + 12,1 % ja Q3:lla biitattiin myös benchmarkina toimina Dow Jones Industrial Average -yleisindeksi roimalla  + 5,26 % marginaalilla! Tämähän  vaikuttaa helpolta. Todellinen vaihtoehto rahoilleni voisi siis olla esimerkiksi Seligsonin Top Global Brands -indeksirahasto... Tosin tässä yhteydessä tulee miettiä, että nouseeko markkinajohtajien ja vahvan taseen yhtiöiden pörssikurssi nimenomaan niiden vahvuuden vuoksi, mikä puolestaan erottuu eduksi epävarmoina talouden aikoina? Etsiikö instituutioiden ja piensijoittajien pääoma maailmalla niitä tuottavia sijoituskohteita kaiken aikaa, varsinkin nyt kun koroista ei ole paljoakaan saatavissa? Miten markkinajohtajiin sijoittamiselle käy sitten, kun härkämarkkina alkaa ja heikommatkin firmat alkavat tehdä tulosta?

En ole lisännyt Rapalaa kesäkuussa tekemääni listaan, mutta saatan tehdä yhdessä toisen uuden osakkeen ja yhtiön kanssa, jonka esittelen tässä syksyn aikana. Huomioikaa, että nekin ostot olisivat spekulatiivisia siinä mielessä, että osto sijoittuu tiettyyn ajanhetkeen ilman yritystäkään hajauttaa niitä ajallisesti. Portfolion parasta vauhtia on pitänyt Wal-Mart, toiseksi vauhdikkainta Medtronic ja kolmanneksi ripeintä Sampo. Sanotaanko kaunistellen näin, että hapottaa kohtalaisen paljon kun en lisännyt kumpaakaan salkkuuni elokuussa, kun rahat position avaamiseen olisivat olleet kasassa. Sampo liikkui noin jopa 19 EUR tasolla ja Medtronic 39 USD tasolla.

Katso myös edellinen Eristyspotilas-salkun aukaisu!

Q3/12: lääkärille syysnamia

autotribute.com

Jälleen yks kvartaali kömmittiin läpi varsin syystuulisissa merkeissä, ja kvartaaliraportteja putkahtelee kuin tatteja varvasväleihin. Aurinko painui jo ekvaattorin tympeämmälle puolelle ja päivät lyhenevät ripeää vauhtia. Mutta mitämitä! Salkun arvo nousi 9,34 % osinkojen avulla, mutten laske tähän mukaan salkkuun lisättyä rahaa.

Yksi ostokin tapahtui, sillä ostin S-ryhmän osuuskauppaosuuksia holdipositioksi salkun ytimeen. Stabiili, tasatuottoinen ydin tullee laittamaan satelliitit kovalle koetukselle, sillä niiden tulisi lakaista ytimellä lattiaa kun allokaationi niiden suhteen on valmis.

Salkun kehitys kvartaalilla

Katsotaan. Viime kvartaalikatsauksessani asetin Q3:lle tavoitteekseni seuraavan:

"Koko salkun arvonkehitykseltä odotan vähintään sivuttaisliikettä ja edelleen OMXH-indeksin biittaamista."

Osakkeiden arvo kehittyi + 7,14 % samaan aikaan kun tämänhetkinen vertailuindeksini OMXHPI (eli osinkoja ei oteta huomioon) kehittyi + 7,73 %. En lyönyt siis indeksiäni, mutta arvonkehitys oli pikemminkin koilliseen kuin länteen. Kun saamani Fiskarsin maksama syysosinko ja Automodularin kvartaaliosinko otetaan (naminami) huomioon, niin salkun arvo nousi + 9,34 %! OMXHGI kasvoi tässä ajassa 751,55 pistettä eli + 7,78 % eli tässä revin kaulaa osingoilla.

Tässä täytyy huomata, että tämä Nordnetin kuvaaja ei kyllä mielestäni piirrä oikein; käyrät ovat TR- eli Total Return merkittyjä, mutta y-akselilla päädytään vain näihin Profit Index -lukuihin, eli vajaaseen 8 % arvonmuutokseen.

Vieressä oleva graafi tiivistää koko sijoitusurani performanssin. Selvinä dippeinä voidaan huomata reilu vuosi sitten kärjistynyt euron kriisi apupaketteineen, mutta myös Automodularin valtavat vapaapudotukset maaliskuussa ja alkukesällä uudestaan. Se painoi siis pientä, vähän hajautettua salkkuani roimasti. Ajattelin (siirtyy to-do -listalle...) tehdä vertailuindeksin itselleni OMXH ja MSCI World Indexistä laskemalla niistä keskiarvon. Se voisi olla hyvä juttu, sillä se tullee edustamaan salkkuni allokaatiota ennen pitkää.

Tässä tiivistettynä osakkeiden arvonkulku viime kvartaalilta. On alkanut silti tuntua jotenkin hyödyttömältä seurata näinkin tiheään osakkeiden arvonmuutoksia; en saa siitä enää jännitystä ja aikaakin se vie. Pitäydyn kuitenkin vielä näissä kvartaaliväleittäin raportoinneissa.

Seuraava kvartaali

Matalapainetta lienee luvassa muuallakin kuin vain ulkona. Tavoitteeni on ytimen vahvistumisen myötä lyödä edelleen OMXHPI ja OMXHGI. BRIC-maista kuuluu edelleen Kiinan kohdalta huolestuttavia uutisia, sillä tämän maailmantalouden veturi alkaa osoittaa inhimillisiä hidastumisen merkkejä. Orion tekee laadukasta työtä ja mielenkiinnolla odotankin osavuosikatsausta ulos tulevaksi. Mitenhän patenttilääkkeiden raukeamisesta pienenevä kassavirta on käyttäytynyt? Fiskars on käynyt läpi pieniä yt-neuvotteluita ja terästänyt organisaatiotaan. Automodularilta odotan todella vahvaa loppukesän kvartaalia, sillä Pohjois-Amerikassa kuluttajien luottamus on ollut palautumassa entiselle tasolleen, mikä tekee autokaupallekin vain hyvää.

Tutustu vielä aiempaan Q2/2012 -katsaukseeni tai tarkempaan Q2:n läpikäymiseen.

Salkkuyhtiöideni Q2-menestys

Huhti-kesäkuun kvartaali meni varsin kaksijakoisissa merkeissä yhtiöideni kohdalta. Päihitin vertailuindeksini OMXH arvoindeksin ja itse kvartaalia kävinkin jo läpi aiemmassa blogauksessa. Havahduin muuten taas, että minulla ei tosiaan ole salkussani kuin vasta kolmea ostettua yhtiötä. Salkun rakennus on siis vielä hyvin kesken. Olen kaavaillut, että valmiissa salkussa satelliitit eli osakkeet (ja ehkä muutama ytimeen päässyt osake) muodostavat maksimissaan kymmenen hengen joukkueen. Mielenkiintoista nähdä, että tuleeko sijoitusstragiani ja -filosofiani muuttumaan vuosien varrella.

Kuitenkin Q2-osavuosikatsauksissa Orionin toimitusjohtaja Timo Lappalainen ja Fiskarsin toimitusjohtaja Kari Kauniskangas olivat varoivaisen positiivisia, mikä on tänä sekavana ja epävarmana aikana harvinaista. Molempien firmojen osakekurssi niiasi aikalailla touko-kesäkuun aikana, mutta kurssireaktiot ulostulleisiin osareihin olivat lopulta positiivisia ollen noin 1-2% nousuja. Katsotaan miten maanataina jatkuu.

Fiskarsin Kauniskangas kertoi näin: 

”On ilo, että liiketoimintamme pitävät pintansa taloustilanteen ja markkinaolosuhteiden heikentyessä. Rahoitusmarkkinoiden epävarmuuteen ja markkinakehitykseen liittyvät riskit ovat selvästi kasvaneet ensimmäisen neljänneksen jälkeen, ja Euroopassa puutarhatoimiala on lisäksi kärsinyt huonosta säästä. Liiketoimintamme kehittyi silti vakaasti, ja tuloksemme toiselta neljännekseltä oli hyvä.

Fiskarsin strateginen muutos jatkuu johdonmukaisesti. Viisivuotisen investointiohjelmamme toteuttaminen eteni katsauskaudella suunnitellusti, ja otimme useita tärkeitä askelia strategian toteuttamisessa. Näitä olivat esimerkiksi alueellisen talouden palvelukeskuksen ja uuden myyntiorganisaation perustaminen EMEA-alueelle."

Keskeiset luvut tälle kuluttajatuotefirmalle olivat:

• Liikevaihto oli 201,1 miljoonaa euroa (Q2 2011: 200,6)
• Vertailukelpoinen liikevaihto (vertailukelpoisilla valuuttakursseilla ja Silvasta oikaistuna) laski 1 %
• Liiketulos (EBIT) kasvoi 4 % 19,7 miljoonaan euroon (19,0)
• Osakekohtainen tulos oli 1,33 euroa (0,30), josta 1,06 euroa/osake Wärtsilä-osakkeiden myynnistä
• Liiketoiminnan rahavirta oli 18,8 miljoonaa euroa (8,2, ml. 8,2 milj. euroa suurempi osingoista pidätettyihin veroihin liittyvä negatiivinen vaikutus)
• Näkymät vuodelle 2012 ennallaan: koko vuoden liikevaihdon ja liiketuloksen ilman kertaluonteisia eriä odotetaan olevan vuoden 2011 tasolla

Fiskarsilta odotellaan syyskuulle Wärtsilä-osakkeiden myynneistä saatuja rahoja, jotka siis jaetaan lisäosinkoina 0,75 € per osake. Näin tämän vuoden Fiskarsilta saaduksi osinkotuotokseni omalla keskihinnallani tulee muodostumaan 9,4% mihin olen varsin tyytyväinen. Henkilökohtaisesti odotan mielenkiinnolla EMEA-alueelle perustetun myynninedistämiorganisaation toimia ja vaikutuksia, sekä toivon runsaslumista talvea koko pohjoiselle pallonpuoliskolle. :)

Lääkeylpeys Orionin toimari Lappalainen tuumaili puolestaan seuraavaa:

”Stalevon geneeristen kilpailijoiden tulo Yhdysvaltojen markkinoille huhtikuussa on ennakoidusti pienentänyt toimituksiamme Novartikselle. Olemme kuitenkin pystyneet korvaamaan osan tästä myynnin laskusta geneeristen entakaponi-tuotteiden toimituksilla. Muun tuotteistomme myynti kehittyi edelleen hyvin ja on kasvanut 10 prosenttia vuoden ensimmäisellä puoliskolla

...

Olemme arvioineet uudelleen taloudellisia tavoitteitamme. Perustavoitteina ovat edelleen konsernin taloudellisen vakauden varmistaminen ja kannattava kasvu. Tavoitteet toteutetaan kasvattamalla liikevaihtoa sekä säilyttämällä kannattavuus hyvällä tasolla, jossa liikevoitto ylittää 20 prosenttia liikevaihdosta. Näiden tavoitteiden toteuttaminen vaatii jatkuvaa panostusta tuotteiston kehittämiseen. Konsernin vakavaraisuus pidetään jatkossakin vahvana, ja tavoitteena on vähintään 50 prosentin omavaraisuusaste."

 

Orionin liikevaihto tammi–kesäkuulta 2012 oli 480 miljoonaa euroa ( ja vertaillessa sitä 471 miljoonaan euroon vuoden 2011 tammi-kesäkuuhun), joten firma kykeni kasvattamaan sitä kaksi prosenttia edellisen vuoden vertailukaudesta. 

• Liikevoitto oli 145 (158) miljoonaa euroa.
• Voitto ennen veroja oli 145 (158) miljoonaa euroa.
• Omavaraisuusaste oli 55 % (61 %).
• Sijoitetun pääoman tuotto ennen veroja oli 51 % (59 %).
• Oman pääoman tuotto verojen jälkeen oli 48 % (53 %).
• Laimentamaton osakekohtainen tulos oli 0,77 (0,83) euroa.
• Osakekohtainen rahavirta ennen rahoituseriä oli 0,50 (0,54) euroa.
• Näkymäarvio vuodelle 2012 päivitettiin katsauskauden jälkeen. Nykyinen näkymäarvio on, että 
• vuoden 2012 liikevaihto on hieman korkeampi kuin vuonna 2011 ja että liikevoitto on hieman 
• korkeampi kuin vuonna 2010.
• Orionin taloudelliset tavoitteet on päivitetty.

Sijoittajat ovat pelänneet kauan mainostettua parkinson-lääkkeiden patenttien raukeamista, mutta kun Orion antoikin positiivisen tulosvaroituksen nyt kesällä, niin oikkuileva markkina olikin yhtäkkiä aivan toista mieltä patenttien raukeamisesta. Alkuperälääkkeen myyntivolyymit pudonnevat edelleen, mutta Orion on vastannut tähän muun muassa tuomalla myyntiin halpoja rinnakkaisvalmisteita, eli samaa alkuperälääkettä eri paketissa. Olen omistanut Orionia nyt siis puolentoista vuoden ajan. Siinä ajassa yhtiö on tuonut minulle 16,1 % osinkotuoton.

Automodularin osavuosikatsausta odotellaan, se ei vielä ole tullut ulos. Seuraava ex-div date on taas lähestymässä. 

Muutokset järjestyksessä Q2, vuosi 2012 sekä vuosi 2012 osingon kanssa

Automodular: -7,4%, +8,1% ja +14,6%
Fiskars:  -4%, + 1,4% ja +5,5%
Orion:  + 8,4 %, + 5,2% ja +14,5%

Katsaus Q2/2012

Olen osittain siirtynyt jo kesälaitumille, missä oikeasti talousuutisten vähempi seuranta ja muutenkin vain irrottautuminen finanssiasioista tuntuu tehneen terää itselleni. Ajattelin kuitenkin tällä tavalla kvartaaleittain katsastaa salkkuni kokonaisuutena ja kirjoittaa sen vielä päiväkirjamaisesti ylös myöhempiä vertailuja varten. Ennen kuin pureudun salkkuuni syvemmälle, niin mainittakoon tähän tämä Eurooppalainen konteksti talousfarssista sekä tukipakettien, Eurobondien ja seuraavien kriisimaiden pallottelusta.

Salkun kehitys kvartaalilla

 

Välillä huhti-kesäkuu salkkuni osakkeiden arvo kehittyi -6,61% samaan aikaan, kun tämänhetkinen vertailuindeksini OMXH-arvoindeksi kulki 6048,32 pisteestä 5073,44 pisteeseen laskien siis -16,12%. Olen kohtuu tyytyväinen tähän, mutta itseäni edelleen häiritsee tuo, etten mielestäni ole löytänyt keskeneräiselle salkulleni kunnon vertailuindeksiä. Osakeostoja en tehnyt tälläkään kvartaalilla, vaan kasasin pikkuhiljaa käteistä salkkuun syksymmällä tapahtuvaa seuraavaa ostoa varten.

Aion alkaa pitää yllä myös Time Weighted Return -tyyppistä kirjanpitoa koko salkkuuni lisätyistä ja tulleista pääomista. Ehkä siis seuraavaan kvartaaliraporttiin olen saanut jo aikaiseksi väsätä tuottokaavion, jossa näkyy myös saadut osingot sekä lisätyt pääomat. Nyt siis en voi graafisesti teille julkaista miten koko salkun arvo on kehittynyt, sillä kaikki esille tuomani informaatio on siis arvonmuutoksia. Huomioikaa, että yllä oleva graafi on väliltä 3.4.-3.7.2012, joten viime päivien kurssinousut näkyvät kvartaalikehitystä väärentävästi.

Seuraava kvartaali

Uskokaa tai älkää, Orionin posari ei ollut itselleni suurikaan yllätys. Tuntuu, että olen päässyt seuraamaan aitiopaikalta markkinaosuuksien kehittymistä ja lääkkeiden käyttöä nyt kesän aikana. Suomi muodostaa 25 % markkinaosuuden Orionin myynnistä. Puolirauhoittavasta sedatiivista, Dexdorista, olen kuullut pelkkää hyvää! Olen varta vasten kysellyt sitä käyttäviltä (siis lääkettä antavilta lääkäreiltä ja sairaanhoitajilta) ihmisiltä käyttökokemuksia, ja olen kuullut vain ylistysveisuja. :) Orion positioni tulee kasvamaan tulevaisuudessa, vaikka yhtiö on haasteellisessa tilanteessa tämän ja ensi vuoden aikana.

 Automodularin suhteen odottelen Michael Blairin myyntien loppumista kuin Kokko Mikko Joulua. Nykyisistä insidereistä Nutt, Gazo ja Doyle ovat ostelleet yhtiön osakkeita harvakseltaan. Nutt on ostanut eniten (noin 30 000 osaketta) kasvatten omaa osuuttaan noin 360 000 osakkeeseen. Tämä ei kovin paljoa silti helpota, sillä Blairilla on vielä 3,3 miljoonaa osaketta eli noin 16% koko olemassa olevasta osakekannasta itsellään. Fordin myyntiluvut silti Automodularin tehtaan suhteen ovat kohentuneet, joten odotan Q2:lta vahvaa kesäajan tulosta Automodularilta.


Fiskarsilta on tulossa syksyllä 75 sentin lisäosinko Wärtsilä-omistusjärjestelykikkailuista, joten kurssi noussee osingonmetsästäjien toimesta jonkin verran. Odotan mielenkiinnolla silti EMEA-komitean tuloksia ja myynnin kehittymistä tällä segmentillä.


BRIC-ETF on ollut kuitenkin mukava valinta salkkuuni. Kyseinen ETF on kohtuu ohuen päivävaihdon kohteena, joten seuraavan ETF:n tulen valitsemaan hieman likvidempien lappujen joukosta. Tämän instrumentin kohdalla on ollut oikeasti huolettomin olo, koska allokaatio on jo tapahtunut ja indeksi sisältää vahvoja firmoja.

Koko salkun arvonkehitykseltä odotan vähintään sivuttaisliikettä ja edelleen OMXH-indeksin biittaamista.