Turpiin tuli, salkku suli

Salkku vs. vertailuindeksini tämän vuoden alusta saakka. Tarkoituksellinen kannanotto kapeana hajautuksena kostautui.

Mukavista asioista, kuten omasta sijoitusmenestyksestä, on mukava puhua ja kirjoittaa. Sijoittajalle vielä tärkeämpää on kuitenkin käydä läpi tekemiään virheitä ja kohtaamiaan hankalia asioita, sillä

raha-asioissa mokista oppiminen on erityisen kannattavaa. Eihän rahaa kannata uudestaan heittää samaan toivomuskaivoon, jos edelliskertakin oli turhia toiveita.

Viime viikkojen aikana salkkuni koki suoranaisen tragedian. Tämä murhenäytelmä oli ensimmäinen osa teoksesta "Markkinariski on olemassa". Kaikki blogiani seuranneet tietävät, että kyseessä olevat yhtiöt ovat Durect ja Automodular, joilta sain tukkapöllyä aivan kunnolla. Molemmat yhtiöt kohtasivat hyvin tiedossani olevat riskit, jonka jälkeen osakkeet romahtivat. Koska salkkuni on kooltaan vielä aloittelevan sijoittajan pienesti hajautettu osakkeista koostuva salkku, niin jälki oli tuhoisaa. 

CASE AUTOMODULAR

Kanadalainen Automodular kohtasi kaikkien yhtiötä omistavien suurimman pelon ja riskin; ainoa tulonlähde sammuu, kun Ford ei jatka aliurakointisopimusta enää 2015 alusta. Sehän tarkoittaa yhtiön kuin yhtiön kohdalla katastrofaalista tulevaisuutta. Yhtiö itse signaloi kuitenkin, että se yrittää "diversifioida" aliurakointejaan laajemmalle rintamalle. Omistajan kannalta asia on useimmiten vain huono asia, sillä muutamia poikkeuksia lukuunottamatta johto polttaa rahaa lopulta turhaksi osoittautuvaan etsintään sen sijaan, että olisi toteuttanut hallitun alaskirjauksen ja lapun laittamisen luukulle hieman paremmissa tunnelmissa. Omistajalle jälkimmäinen toimenpide taitaisi olla se parempi juttu. Odottelen yhtiön johdon kommentteja tilanteesta, sillä AM on ostanut omia osakkeitaan takaisin ja mitätöinyt niitä. Myös yhtiön sisäpiiri on ostanut osakkeita. Position koko on enää muutamia satasia, joten katson tätä korttia vielä jonkin aikaa.

CASE DURECT

Durect kohtasi niin odottamattoman markkinariskin kuin olla saattaa. Durectista pääsin irtaantumaan maltillisella -12% turskalla, sillä onnekseni ostohinta oli riittävän alhainen. Huomasin kuitenkin, että minunkaltaisella piensijoittajalla ei ole mitään saumaa hyökätä ensimmäiseen myyntipaniikkiaaltoon, sillä Nordnetin kautta pre-market -kaupanteko ei edes onnistu. Nyt lisäksi näyttää, että molemmissa salkkuyhtiöideni tapauksissa ensimmäinen droppi oli liioittelua, ja kurssit ovat korjanneet itseään ylemmäksi syvimmästä montusta. USA:n lääkeviranomainen haluaa vielä uusintatutkimuksen väärinkäyttöpotentiaalista, sillä Pfizer on "parannellut" lääkkeen koostumusta jollain tapaa (tätä ei ole avattu tarkemmin), jolloin FDA haluaa varmistuksen varmistusta asiasta. Remoxy tulee markkinoille, siitä olen varma. Sitä en tiedä minkä yhtiön markkinoimana se sinne tulee. Sopimus markkinoinnista on siis tällä hetkellä Pfizerillä.

Nimimerkki @Tu0Ki muistutti asiallisesti Twitterissä minua siitä, että Durect joutunee turvautumaan osakeantiin turvatakseen liiketoimintansa rahoittamisen. Cash Burn Rate on vuositasolla noin 14-16 mUSD ja kassa on tällä hetkellä noin 11 mUSD, eli Durectilla loppuu raha vuoden sisään. Firma ei ole ajautumassa konkurssiin, sillä uskon omistajilta sekä yhtiöjohdolta löytyvän vahvan halun saattaa muun muassa Remoxy markkinoille. Yhtiö on velaton, mutta koska Durectilla ei ole osoittaa mitään "kovaa" vakuutta pankkilainan takuudeksi, niin yhtiö ei todennäköisesti saisi lainarahaa kohtuullisilla ehdoilla. Luonnollinen rahanhankintapaikka pörssiyhtiölle on tietenkin pörssi itse. Uskon osakeannin olevan tulossa jopa tämän vuoden aikana. Tämä johtaa loogisesti nykyomistajien omistusosuuden voimakkaaseen diluutioon, mikä heijastuu suoraan osakkeen pörssihintaan. Odotan yhtiön kohdalla osakeantia, johon todennäköisesti osallistun, mikäli se ei ole suunnattu nykyomistajille. Toistan vielä kerran, että uskon itse yhtiön liiketoiminnan olevan hyvillä kantimilla ja johdon riittävän kyvykäs saattamaan lääkkeitä markkinoille. Substanssi on kunnossa.




OPPI


Käytännössä koettu rahojen menetys ei ole vähäpätöinen asia. Näkemykseni biotech-sektorin osakeomistamisesta on muuttunut muun muassa, siten, että sieltä ei juuri koskaan voi poimia salkkuun buy 'n hold osaketta. Muitakin strategisia näkökohtia on tullut esiin, niistä lisää sitten blogimerkinnän muodossa. Olen kuitenkin tyytyväinen fokusoitumisestani terveys-sektorin sijoittamiseen, sillä olen kokenut koulutukseni antavan etua rivisijoittajaan verrattuna. Tämä fokusoitumiseni tulee jatkumaan, syvenemään entisestään.

Isossa kuvassa kamppailen vielä markkinatuoton kanssa tasoissa, sikäli voi olla tyytyväinen. Itse asiassa Nordnetin salkkupalvelusta kuvakaapattu kuva antaa liian pienen tuoton, sillä siitä puuttuu pienipainoiset mukavasti tuottanut Seligsonin Top Global Brands -indeksiosuus sekä 14,5% korkotuoton S-osuudet.

Vanha koirakin voi oppia uusia temppuja. Toisin sanoen; minä tiesin riskien olemassa olon teoriatasolla, mutta käytännössä niiden kokeminen taisi lopulta kuitenkin tuoda uutta oppia itselleni. Vaikka aluksi kielsinkin, että en tästä mitään voi oppia, kun riski oli kerta tiedossa, niin ehkä kuitenkin jotain on muuttunut. Selkäytimeen on saatu nyt muistijälki käteni vipatuksesta, kun salkun keskeisimmälle yhtiölle tuli odottamaton huono uutinen.

Hot Dogs for everybody: Nathan's Famous Inc.

Lopulta penkominen tuotti tulosta! Kyseinen osake on vähän tunnettu, mutta itse yhtiö ja sen brändi on maineikas. Löysin seuraavan McDonald'sin, nimittäin Nathan's Famous Inc. (NASDAQ:NATH) joka on erittäin vakaasti kasvava pikaruokaketju. Olen tonkinut eri mittareiden perusteella aliarvostettuja yrityksiä, mutta mikään ei ole oikein sytyttänyt. Tässä firmassa näen kuitenkin potentiaalia. Saman potentiaalin on moni muukin huomannut, sillä korostan NATH:n olevan kaukana ostohinnastani. Toki mikä tahansa osake on hyvä sijoitus, kun sen riittävän halvalla saa, ajattelee lukija tässä kohtaa. Totta. Mutta tässä tapauksessa olisi mahdollisuus saada harvinaisen omistajaystävällistä liiketoimintaa.

YHTIÖN ESITTELY

Joey "Jaws" Chestnut
hollywoodnose.com

Yhtiö perustettiin vuonna 1916 New Yorkissa samoihin aikoihin, kun Suomessa suunniteltiin kuumeisesti Tsaarin vallasta irtautumista ja julistautumista itsenäiseksi. Yhtiön puolalaissyntyinen perustaja Nathan Handwerker aloitti pienimuotoisen liiketoiminnan vaimonsa Idan kanssa Coney Islandilla Stillwell ja Surf Avenuen kulmauksessa myyntikojulla (alkuperäinen liike toimii edelleen samalla kulmauksella). He käyttivät hyväksi Idan tekemää reseptiä oikeanlaisista hotdogeista, jonka keskeinen ainesosa oli Idan isoäidin aikanaan kehittämä salainen mausteresepti. Reseptistä tuli myöhemmin keskeinen osa hyvin menestyvää pikaruokaketjua. Mielenkiintoisena knoppitietona voisi mainita periamerikkailaisen syömiskilpailun. Nathan's Hot Dog Eating Contest on USA:n kuuluisimpia mättökisoja, koska Joey Chestnut ahmi 62 hotdogia aikanaan noin 2 miljoonan tv-katsojan silmien alla. Röyh.

Yhtiön ydintuotteet ovat edelleen hot dogit kaikkine täytteineen. Mukaan ovat nyttemmin tulleet ranskalaiset, Fish 'n Chipsit, limut, kolat, friteeratut sipulirenkaat ja kaikki vastaava ravinto. Nathanin ja Idan yritystoiminta kuitenkin laajeni ensin USA:n muihin kaupunkeihin. Sittemmin liiketoiminta levisi merten taakse, ja toimintakonsepti muuttui tehokkaammaksi. NATH brändäsi oman menunsa ja muutti myyntikanavia siten, että hot dogeja ryhdyttiin myymään franchise-tyyppisesti Nathan's Famous kylttien alta, mutta myös muiden ruoka-kauppojen ja jälleenmyyjien kautta. Myyntipisteitä onkin nyt kansainvälisesti noin 7700. Tämä menestyksekäs markkinoille tunkeutuminen (vrt. esim McDonald'sin kanssa samoilla markkinoilla olo, mutta omalla pikaruokakonseptilla) on avannut yhtiölle uusia ovia yhä uusille markkinoille. Yhtiö pitää kyseistä leviämistapaa edelleen menestyksenä ja aikoo jatkaa sillä orgaanista kasvuaan.

LIIKETOIMINNAN KEHITTYMINEN

NATH:in tilivuosi 2013 (FY2013) on kesken, sillä yhtiöllä fiscal year päättyy jo poikkeuksellisesti maaliskuun 24.päivä. Pitkälläkin aikavälillä huomaamme omistaja-arvon kasvulle erään keskeisen tekijän olevan hyvässä kunnossa; yhtiön liikevaihto on kasvavan trendin uralla, mikä tarkoittaa sitä, että omistajalle jaettavan osingon tai omien osakkeiden takaisinostojen kasvaminen on mahdollista. Lisäksi järkevä yritysjohto jättää jakokelpoisista voittovaroista jotain yhtiön taseeseen kasvattamaan itse tasetta sekä investointeihin eli edelleen kasvun hakemiseen. Käyttökate on eräs keskeisimpiä liiketoiminnan kannattavuuden mittareita, ja se onkin ollut NATH:lla varsin mainiolla tasolla.

NATH:n kohdalla on tarkoituksenmukaista tarkastella yhtiön toiminnan kehittymistä segmenteittäin. Yhtiön on lanseerannut 2007 Branded Product Programin (BBP), joka laajentaa markkina-paikkoja edelleen supermarkeitteihin sekä aivan uusille markkinoille esimerkiksi Tescon pakastealtaisiin. Liiketoimintaa tehdään myös lisensoitujen kauppapaikkojen kautta, esimerkiksi huoltoasemien tiskien kautta. Nämä kaksi toimintamuotoa ovat melko löyhästi johdettuja, sillä jälleenmyynti on näissä ulkoistettu toisille osapuolille ja johto luottaa markkinoiden kertovan menestyvät kauppapaikat ja oikeat sijoitukset. Näin firma on pessyt näppinsä epäonnistumisen riskistä näissä segmenteissä. Lisäksi yhtiö on mahdollistanut yrittäjyyden franchise-tyyppisesti. Kun tähän lisätään perinteiset yhtiön omat standit ja kauppapaikat, niin paletti alkaa hahmottua. Kaksi jäljempänä mainittua segmenttiä ovat tiukemman kontrollin alla, koska ne ovat enemmän yhtiön "omaa", itse järjestämää liiketoiminta. Liikevoitto on jakaantunut segmenteittäin seuraavasti viime aikoina (kuvioon on koottu ennuste tulevista vuosista):

Ei ole hankala ymmärtää, että mitkä segmentit tulevat saamaan yritysjohdon huomiota myös vastakin. Perinteinen myymälätoiminta on jäämässä taka-alalle, sillä BBP-toiminta on kasvanut jo usean vuoden ajan 8-10 % vuodessa eli muuta markkinaa nopeammin. Tuleva kasvu näyttää edelleen hyvältä.

MAKSUKYKY TULEVAISUUDESSA

Syklin yli katsoessa osakekohtaisen tuloksen kasvu on liian jäätävällä tasolla; osakekohtainen tulos on kohonnut -2,34 USD tasolta 1,59 USD:iin. Jos laskuista jätetään pois tappiollinen vuosi 2003, niin EPS:in kasvuvauhti on ollut silti hienot 16% vuodessa 0,36 USD per osake ttm-tasolle 1,59 USD per osake. 

Entäpä pitkäaikaisen sijoittajan keskeisin kuumemittari, vapaa kassavirta (FCF)? Nousu on ollut vieläkin komeampaa, sillä kaikkien liiketoiminnan varsinaisten kulujen jälkeen myyntituloista on jäänyt vielä vapaasti kassaan virtaavaa rahaa joka vuosi yhä enemmän. Kun vuonna 2003 vapaa kassavirta oli 0,29 USD per osake, niin nyt viimeisimmän kahdentoista kuukauden aikana se on osaketta kohden jo 1,75 USD, mikä tarkoittaa lupaavaa 17,8 % annualisoitua nousua!

Tulevien vuosien vapaiden kassavirtojen nykyarvo antaa meille yhtiön liiketoiminnan arvon. Kun siihen lisätään ylimääräinen omaisuus (mm. käteinen tai sijoitukset) ja vähennetään velat korkoineen, niin saadaan koko osakekannan nykyarvo. Vapaan kassavirran laskennassa mukaan otetaan vain varsinaiseen liiketoimintaan liittyvät kassatapahtumat. Ja koska rahoitukseen, omaan sijoitustoimintaan (mm. Fiskarsin osinkotulot Wärtsilästä) ja voitonjakoon kuluvia eriä ei oteta huomioon, niin tästä syystä vapaan kassavirran diskonttaaminen on erittäin tarkka mittari nimenomaan pelkän liiketoiminnan arviointiin. Toisin sanoen tätä kassavirtaperusteista arvonmääritystä voi pitää eräänä mallina, millä lasket oman käyvän hinnan osakkeelle. Jos nykyhetken pörssihinta on laskemasi hinnan alle, niin ei kun ostoksille vain. Olen määrittänyt omaksi sisääntulohinnakseni 23 USD per osake

Sijoittajalle ei ole iloa yhä paranevista kassavirroista, mikäli yhtiö ei a)osaa itse tehokkaasti käyttää rahojaan esimerkiksi investointiin tai kasvuun tai b)yhtiön johto ei ymmärrä käyttää ylijäävää rahapottia omistaja-arvon kohentamiseen esimerkiksi jakamalla ylimääräisiä varoja osakkeenomistajien taskuun osinkoina, jossa ne voisivat etsiä jälleen tuottoisaa olotilaa. Miltä käteismäärän kehittyminen sitten näyttää?

Kassaan on virrannut joka vuosi rahaa. Likvidien varojen hupeneminen alkaen vuodesta 2008 johtuu omien osakkeiden takaisinostoista. Kassaa olisi kuitenkin vielä reilusti, eli noin $5,8 per osake. EPS tason ollessa noin $1,5 per osake, 30% konservatiivisella ulosjakosuhteella osaketta kohden voitaisiin jakaa kivutta noin $0,5 osinko.

YRITYSOSTAJAN LÄHESTYMISTAPA

Warrenn Buffett on kehoittanut sijoittajia omistamaan yhtiötä, ei osaketta. Kun tätä neuvoa pidämme muistolauseena, voimme alkaa ajatella NATH:ia ostettavana yrityksenä, jonka menestyminen tulevaisuudessa on ainoa tekijä, mikä ratkaisee yritysostomme onnistumisen. Yritysarvo (enterprise value) on itsessään jo melko houkutteleva:

Market capitalization eli koko osakekannan markkina-arvo =     166,4 mUSD

Total cash eli käteinen =                                                                  -11,4 mUSD

Short term investments =                                                                 -14,7 mUSD

Total Debt =                                                                                       0 USD

                                                                                                           

Yritysarvo  =                                                                                       140,3 mUSD

Yrityksen velattomuudesta johtuen yritysostaja saisi liiketoiminnan alle pörssihinnan. Liikkellä olevia osakkeita on jäljellä takaisinostojen takia enää vain 4,47 miljoonaa kappaletta. Tästä ostohinnaksi saadaan osaketta kohden 31,39 USD.

RISKIT JA MAHDOLLISUUDET

Kaikella yritystoiminnalla on riskinsä. NATH on pienenä markkinatoimijana varsin erikoisessa asemassa. Sillä on valtavat laajenemismahdollisuudet toimintastrategansa ansiosta, mutta yhtiöön kätkeytyy myös eräs erikoistilanne, joita jotkut metsästävät. Yritysosto tai vihamielinen yritysvaltaus jonkin isomman alalla toimivan  yhtiön suunnalta on mahdollinen. Yhtiön markkina-arvo alle 150 mUSD yhtiönä tekee siitä kevyehkön välipalan, jos esimerkiksi YUM! päättäisi laajentaa liiketoimintaansa. Toisaalta noin pieni markkina-arvo antaa tällekin micro small cap-firmalle liidelle ns. under the radar, mikä tarkoittaa sitä, että yhtiön analyytikkoseuranta on hyvin vähäistä, jos olematonta. Kyttään kriisiä, jolloin alas syöksyvät kurssit voivat piestä vähäisen seurannan yhtiöitä maan rakoon syyttä.

Osakesijoittajan eräs riski piilee yhtiön jo osakkeen pienessä päivävaihdossa (reilu 7000 osaketta per päivä). Tämä puolestaan levittää osto- ja myyntilaidan pyyntöhintaa osakkeesta. Eräs toimintastrategiaan liittyvä riski on se, että yhtiö ei lähde päämarkkina-alueeltaan Amerikasta, vaan yrittää saada kasvunsa pelkästään sieltä. Tuntien jenkkien terveysongelmat ja läskin kertymisen en pidä mukavana vaihtoehtona, että markkinapohja ei laajenisi. Onneksi yhtiöllä on laajenemissuunniltelmia ison veden taakse mainiolla BPP-konseptillaan.

Yhtiöllä on kestävä, ikonimainen brändi, jolla on kaiken kukkuraksi tuote, jonka makua on lähes mahdoton kopioida. Sopivasti fokusoitunut liiketoiminta, jolle yritysjohto on onnistunut allokoimaan rahaa sopivasti ja oikeisiin paikkoihin, on ollut toinen menestystekijä viimeaikaisen hyvän kurssikehityksen taustalla. Yritysjohto on myös osoittanut osaamistaan strategiassaan valita kauppapaikkoja pelkästään tietyn linjan mukaisesti. Mieti omalle kohdallesi milloin saattaisit heittää hotdog-aterian huiviin? Ehkä joskus lounastauolla, muttet kuitenkaan säännöllisesti. Yhtiön tarjoamat ateriat ovat napostelutyyppistä einestä, jolloin luontevia kauppapaikkoja ovat huvipuistot, lentokentät, armeijan tukikohdat, vilkkaiden liikenneyhteksien risteykset ym. Näille alueille yhtiö on levittänyt lonkeroitaan onnistuneesti. Omistajien palkitseminen omien osakkeiden takaisinostoilla on ollut myös johdonmukaista, joskin se on johtanut nurinkuriseen tilanteeseen. Liikkeellä olevien osakkeiden määrä on kutistunut nolon pieneksi.

Tarkastellessa kriteerejä, joista nykyään pyrin pääsemään selville ennen ostoa, voin olla tyytyväinen. Melko monen kriteerin kohdalle voin rustata OK-merkinnän. 

Vastuuvapauslauseke: minulle ei ole positiota NATH:ssa, eikä ole aikomusta avata sitä seuraavan 72 tunnin kuluessa.

LOPPUKANEETTI

Olen tonkinut nyt manuaalisesti hakusanoilla ja myös skreenaamalla Amerikan mantereen osakkeita, sillä siellä niitä on tarjolla tuhansia ja taas tuhansia. Pieni mielenkiinnon vire on herännyt nyt myös muita, Suomesta katsottuna eksoottisia markkinoita kohtaan, mutta Nordnet-välittäjäni kautta markkina- sekä pörssivalikoima on hyvin rajallinen. Lisäksi harvoin kauppaa käyvälle Nordnetin hinnoittelu on melkoista kiskuri-tasoa, varsinkin verratessa Nordnetiä muutamiin muihin suomalaisten piensijoittajien käyttämiin Lynxiin tai Interactive Brokersiin. Tekisipä mieleni alkaa uutta salkkua availemaan... Onko lukijoilla kokemusta arvopaperien siirrosta Suomesta näihin ulkolaisiin osakevälittäjiin? Siirtyvätkö paperit sujuvasti vaiko ollenkaan? Ja peritäänkö siirrosta jonkinlaista transaktiokulua?

Vihreä kulta -takuuvarmaa tuottoa

Henkilökohtaisesta kiinnostuksesta olen alkanut tutustumaan erääseen varmatuottoiseen sijoitusmuotoon, missä rahani ovat tallessa ja myös tuottavat aina enemmän, mitä inflaatio niitä ehtii heikentää. Kyseessä on siis metsä, jota voi omistaa sijoitustarkoituksissa, mutta myös virkityskäyttöön. Aion omistaa metsää molemmista syistä. Käyn läpi nyt lähinnä suoraa metsän omistamista, mutta muistakaa, että metsää voi omistaa vaikkapa indeksiosuusrahaston kautta.

Metsä on kiinteä alue, jossa on paljon elämää. Metsän arvo koostuu maa-alueesta, sen rakenteesta sekä metsän puista. Suurimpana arvon määrittelijänä toimii puun arvo, mihin hintaan kyseistä puulajia myydään ja ostetaan markkinoilla. Metsä tulee olemaan takuuvarmasti oman salkkuni keskeinen osa, kunhan ikää itselleni karttuu lisää. On jotenkin hankala mieltää, että metsä olisi sijoitusinstrumentti osakkeiden ja korkosijoitusten keskellä, mutta joka tapauksessa varani tulevat allokoitumaan voimakkaasti metsään ajan saatossa. Tein hieman pohjatyötä tätä kirjoitusta varten, sillä eräs tuttuni on metsäkoneyrittäjä ja alan koulutuksen saanut, joten hän tietää mistä puhuu. Lisäksi Metsäntutkimuslaitos tarjoaa loistavia tietopaketteja.

Metsän tuotto

Metsä tuottaa Suomessa 3,5 - 6 % vuosittain, riippuen metsäpalstan sijainnista Suomessa. ”Vaikka kantohinnat pysyisivät inflaation tahdissa, tuotto jäisi silti alle viiden prosentin koko maan tasolla”, tutkija Esa Uotila lainaten Metsäntutkimuslaitoksesta. Metsänomistamisen nimellistuotto oli keskimäärin 5 ja reaalituotto 2 prosenttia ajanjaksolla 1983–2003. Esa Uotila ja Markku Penttinen ovat tehneet tiedotteen Metsä sijoituskohteena vuosina 1983-2003, mihin voitte perehtyä tästä.

Metsään sijoittavalla kannattaa muistaa myöskin se, että kaupunkien läheltä metsämaastot voivat alkaa kelvata tonttimaaksi, joten puun lisäksi maa-alueen fyysinen sijainti saattaa nostaa arvoaan ja tällainen yllätyskortti kannattaa pitää mielessä. Metsäsijoitus sopii siis erinomaisesti henkilölle, joka on valmis itse tekemään töitä metsässä. Tällöin metsänhoito nostaa sijoituksen arvoa ja tuottoa, eli oman sijoituksen arvoon voi vaikuttaa konkreettisesti. Tämähän ei luonnollisesti onnistu vaikkapa osakkeilla, vaikka huijaankin tässä itseäni ostamalla aina vain Orionin lääkkeitä. :)

Metsän omistamisen riskit


Alalla toimivan yrittäjätuttavani mukaan suurin riski otetaan heti alussa metsää ostettaessa. Osaamaton metsäntutkija ostaa liian helposti kuulemma sian säkissä. Ostajan tulee osata tunnistaa puuston kunto, ikä, maastotyyppi, harvennustarpeet, eläimistö ja eliöstö, jo tehdyt metsänhoidolliset toimet, että hän kykenisi arvioimaan metsäkaupan todellista hintaa. Kyse on siis arvonmäärityksestä, mikä vaatii osaamista.

Luontoäiti voi tehdä tepposiaan, kuten olemme kaikki nähneet viime kesinä. Ruotsissa ja Suomessakin trombit ja kesämyrskyt ovat saaneet metsää lakoamaan hehtaareittain. Vakuutusyhtiöillä alkaa olla tämänkaltaisiin Force Major -tyyppisiin onnettomuuksiin jokin pykälä, mikä tekee korvausten saamisen hyvin hankalaksi tai korvauksen pieneksi. Vakuutusyhtiöt alkoivat viime myrskyjen jälkeen sorvata vakuutusehtoja uusiksi; lähtökohtanahan on, että vakuutusyhtiö ei häviä rahaa myöntäessään vakuutuksia. Kaiken kaikkiaan metsän puuston vaurioituminen ilkivallan seurauksena, loisten tai lahottajahyönteisten lisäännyttyä voi aiheuttaa paikallisia tuhoja ja täten taloudellisia menetyksiä.

Osin poliittisena, mutta myös kehityksellisenä riskinä tulee nähdä paperinkäytön väheneminen.Tämä riski kohoaa huomattavasti, jos kyseessä on suuri metsäomistus tai omistetun metsän puusto on vain selluksi sopivaa. Pienmetsää myydään suoraan sahoille puutavaraksi ja harvennusta kaipaavaa leimikkometsää esimerkiksi Metsäliiton kautta energiapuuksi lämpövoimaloihin. Toki vaihtoehtoja myynneille on, eli kaikki puu ei siis päädy sellukattilaan. Taulutietokoneiden yleistyminen ja sähköisten palveluiden räjähdysmäinen kasvu on vähentänyt paperinkulutusta, mikä on ajanut ainakin väliaikaisesti ylikapasiteetin vaivaamia paperiyhtiöitä ahtaalla Suomessakin.

Yksittäisen metsänomistajan kannalta riski ei kuitenkaan ole niin suuri kuin vaikkapa paperifirmoilla, vaikka puun markkinahintaa määrääkin kysynnän ja tarjonnan lain mukaan sen tarve. Näin olleen esimerkiksi vuosina 2006 ja 2007 puulla tienasi vuosittain noin 15 %, mutta pitkällä aikavälillä annualisoitu tuotto taantuu matalammaksi. Tähän liittyy ajoituksen riski, mitä on kyllä huomattavasti helpompi hallita kuin esimerkiksi osakemarkkinoiden ajoittamista.

Moni ostaa metsää jonkin vanhan tilan kylkiäisenä. Yhtäältä vanhoihin maatiloihin tai asuntoihin voi kuulua huomattavia aloja metsää, mutta toisaalta näitä tiloja vältetään niiden omistamisen mukana tulevan kiinteistöveron mukana. Mikäli metsäomistuksessa ei ole rakennettua alaa, niin tältä vältytään.


Tulevaisuuden näkymät

Metsällä on edelleen sijoitusmuotona kaikki entiset valtit puolellaan: se on vakaatuottoista ja aikaa kestävää omistamista, ja jonka omistamiseen ei liity kovin suuria riskejä. Puurakentaminen on kokemassa renesanssia ekologisuudessaan, mutta myös halpuudessaan ja kätevyydessään. Tällöin laadukasta tukkipuuta omistava metsämies voi hykerrellä tyytyväisyyttään. Toisaalta uusiutuvat energiamuodot voivat antaa osansa myös metsänomistajalle, sillä oikeanlainen metsänhoito vaatii nuoren puuston harvennusta ja leimikoiden poistoa. Tämä materiaali kelpaa aivan erinomaisesti energiapuuksi.

Jos metsään ei halua suoraa omistusta, kyseeseen voi tulla myös yhteismetsä, jossa ollaan osakkaana isommassa. Yhteismetsän verotus on ollut ainakin ennen kepeämpää (tasoa 26%) kuin metsäkaupoilla käytettävä pääomavero, mutta tästä en ole varma, joten tarkistellaan asiaa. Metsäkeskukselta saatava esite kertoo kaiken olennaisen, mikäli metsämieheksi tai -naiseksi haluaa alkaa pienemmällä panostuksella:

• Yhteismetsä on erillinen verovelvollinen. Yhteismetsän ylijäämästä jaettavat jako-osuudet ovat osakkaille verotonta tuloa eli osakkaiden ei tarvitse maksaa veroa yhteismetsästä saamistaan tuloista.

• Verotuksessa ovat käytössä ennakot ja kuukausittaiset alv-tilitykset.

• Yhteismetsällä on kirjanpito- ja tilintarkastusvelvollisuus.

• Osuudet ovat osakkaiden vapaasti myytävissä tai pantattavissa, mutta osakaskunnalla voi olla yhteismetsän ohjesäännössä etuosto-oikeus.

• Osuuksilla on tavallisesti ohjesäännössä luovutusrajoitus, joka estää liian pienien yhteismetsäosuuksien muodostumisen.

• Osakaskunnan äänestyspäätöksissä on äänileikkuri, jolla turvataan pienosakkaiden vaikutusmahdollisuuksia päätöksenteossa.

Kaikkein kevein sijoitusmuoto metsän hajua halajaville olisi ETF:t, josta kylkiäisenä ostetaan kaikennäköistä metsäpalstaa ja alan toimijaa. Mikä olisi sinun sijoitusmuotosi metsän suhteen, vai tuleeko sitä edes olemaan?

Q3/12: lääkärille syysnamia

autotribute.com

Jälleen yks kvartaali kömmittiin läpi varsin syystuulisissa merkeissä, ja kvartaaliraportteja putkahtelee kuin tatteja varvasväleihin. Aurinko painui jo ekvaattorin tympeämmälle puolelle ja päivät lyhenevät ripeää vauhtia. Mutta mitämitä! Salkun arvo nousi 9,34 % osinkojen avulla, mutten laske tähän mukaan salkkuun lisättyä rahaa.

Yksi ostokin tapahtui, sillä ostin S-ryhmän osuuskauppaosuuksia holdipositioksi salkun ytimeen. Stabiili, tasatuottoinen ydin tullee laittamaan satelliitit kovalle koetukselle, sillä niiden tulisi lakaista ytimellä lattiaa kun allokaationi niiden suhteen on valmis.

Salkun kehitys kvartaalilla

Katsotaan. Viime kvartaalikatsauksessani asetin Q3:lle tavoitteekseni seuraavan:

"Koko salkun arvonkehitykseltä odotan vähintään sivuttaisliikettä ja edelleen OMXH-indeksin biittaamista."

Osakkeiden arvo kehittyi + 7,14 % samaan aikaan kun tämänhetkinen vertailuindeksini OMXHPI (eli osinkoja ei oteta huomioon) kehittyi + 7,73 %. En lyönyt siis indeksiäni, mutta arvonkehitys oli pikemminkin koilliseen kuin länteen. Kun saamani Fiskarsin maksama syysosinko ja Automodularin kvartaaliosinko otetaan (naminami) huomioon, niin salkun arvo nousi + 9,34 %! OMXHGI kasvoi tässä ajassa 751,55 pistettä eli + 7,78 % eli tässä revin kaulaa osingoilla.

Tässä täytyy huomata, että tämä Nordnetin kuvaaja ei kyllä mielestäni piirrä oikein; käyrät ovat TR- eli Total Return merkittyjä, mutta y-akselilla päädytään vain näihin Profit Index -lukuihin, eli vajaaseen 8 % arvonmuutokseen.

Vieressä oleva graafi tiivistää koko sijoitusurani performanssin. Selvinä dippeinä voidaan huomata reilu vuosi sitten kärjistynyt euron kriisi apupaketteineen, mutta myös Automodularin valtavat vapaapudotukset maaliskuussa ja alkukesällä uudestaan. Se painoi siis pientä, vähän hajautettua salkkuani roimasti. Ajattelin (siirtyy to-do -listalle...) tehdä vertailuindeksin itselleni OMXH ja MSCI World Indexistä laskemalla niistä keskiarvon. Se voisi olla hyvä juttu, sillä se tullee edustamaan salkkuni allokaatiota ennen pitkää.

Tässä tiivistettynä osakkeiden arvonkulku viime kvartaalilta. On alkanut silti tuntua jotenkin hyödyttömältä seurata näinkin tiheään osakkeiden arvonmuutoksia; en saa siitä enää jännitystä ja aikaakin se vie. Pitäydyn kuitenkin vielä näissä kvartaaliväleittäin raportoinneissa.

Seuraava kvartaali

Matalapainetta lienee luvassa muuallakin kuin vain ulkona. Tavoitteeni on ytimen vahvistumisen myötä lyödä edelleen OMXHPI ja OMXHGI. BRIC-maista kuuluu edelleen Kiinan kohdalta huolestuttavia uutisia, sillä tämän maailmantalouden veturi alkaa osoittaa inhimillisiä hidastumisen merkkejä. Orion tekee laadukasta työtä ja mielenkiinnolla odotankin osavuosikatsausta ulos tulevaksi. Mitenhän patenttilääkkeiden raukeamisesta pienenevä kassavirta on käyttäytynyt? Fiskars on käynyt läpi pieniä yt-neuvotteluita ja terästänyt organisaatiotaan. Automodularilta odotan todella vahvaa loppukesän kvartaalia, sillä Pohjois-Amerikassa kuluttajien luottamus on ollut palautumassa entiselle tasolleen, mikä tekee autokaupallekin vain hyvää.

Tutustu vielä aiempaan Q2/2012 -katsaukseeni tai tarkempaan Q2:n läpikäymiseen.

Selkeyttä säästämiseeni

http://www.sijoitustalous.fi/cs/Satellite?blobcol=urldata&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1310577985283&ssbinary=true

Päivitin sijoitusstragiaani ainakin itselleni hieman selkeämpään, kirjalliseen suuntaan. Lisäsin joukkoon ajallisesti allokaation muuttumista ytimen ja satelliittien välillä. Kun salkkuni ensimmäinen vaihe, eli painotus 70-30 suhteessa on valmis, aion alkaa verrata satellittien tuottoa suhteessa ytimeen, joka siis rakentuu pitkälle indeksipohjasista ETF:stä.


Lisäksi kirjasin jo pitkään mielessä olleet kolme eri skenaariota, miten salkkuni tuotto tullee etenemään. Tottakai vaadin parasta skenaariota toteutuvaksi (nro 1.), mutta lienenkö amatööri, kun huonompi menestyskin on listattu mahdollisiksi toteutuviksi skenaarioiksi.


Blogissani näkyvä strategia kertoo melko pitkälle sen, mitä olen suunnitellut seuraavien vuosien aikana tapahtuvaksi. Nyt oleellista on, että jaksan orjallisesti seurata itse määrittämääni polkua omaan taloudelliseen riippumattomuuteeni oma elämäntilanne huomioiden.

Allokaatio salkussani

Allokaation eli hajauttamisen kerrotaan olevan ainoa ilmainen lounas piensijoittajan finanssipöydässä. Sijoittajien kielellä allokaatio yleensä tarkoittaa joko rahan jakamista eri sijoitusinstrumentteihin tai rahan jakautumista jonkin sijoitusinstrumentin sisällä. Esimerkiksi Paavo Potilaan osakesalkun sisällä osakkeet voivat jakautua toimialoittain seuraavasti: teknologia 30% - rahoitus 40 % - perusteollisuus 30 % osakepainosta. Jos tämä allokaatio on ainoa ilmainen lounas, niin eikö se kannata sitten kursailematta lounastaa?

Hajauttamista on useaa eri tyyppiä; allokaatiota on hajauttaa ostoja ajallisesti, toimialoittain, yhtiöiden cap-kokojen perusteella, maantieteellisesti, sijoitusinstrumenteittain, arvo- ja kasvuosakkeiden suhteen ja niin edelleen. Seuraavaksi pyrin makustelemaan omaa lounastani, niitä ateriankohtia, jotka ovat minulle tärkeitä.

Hajauttaminen osakkeiden ja ETF:ien suhteen

Koska aikomuksenani on rakentaa salkku ydin-satelliitti -mallin, niin olen päättänyt ainakin nyt sijoituselämäni alussa pitää suuren painon osakkeilla. Pyrin pitämään suhteen 80-20 osakesijoitusten hyväksi silläkin riskillä, että ytimessä sijaitsevat ETF:t indeksin mukaisine tuottoineen eivät kykene pitämään koko salkun tuottoa vertailuindeksin tuntumassa. Voi olla, että minunkin kohdallani on tapahtumassa ilmiö, että sijoittaja yliarvioi kykynsä ja tekee sitten vääriä päätöksiä. Tätä täytyy itselle välillä muistutella. Uskon silti jonkin verran kykeneväni pieneen osakepoimintaan ja täten löytäväni sopivia satelliitteja salkkuuni. No, katsotaan. Päivittelen tilannetta kuukausi- tai ainakin kvartaalikatsauksissa.

Ajallinen hajauttaminen

Kukaan ei pysty ajoittamaan markkinoita. Aallon huipulle osuva myynti tai pohjilla tapahtuva osto on yleensä suurimmilta osin tuuria, toki mukana on omaa sijoitustaitoa jos yritystä ja trendejä on seurannut ennen osto- tai  myyntitoimintaa. Piensijoittajakin pystyy kuitenkin laskemaan esimerkiksi uuden osakeposition avaamiseen liittyvää riskiä, kun hajauttaa ostoja ajallisesti vaikkapa osto-ohjelmalla. Piensijoittaja aktivoi osto-ohjelman laskevaan kurssiin toivoen, että osa ostoista edes ajoittuisi aallonpohjan ympärille. Suursijoittaja puolestaan siirtää rahojansa takaisin osakkeisiin kuulemma trendin kääntyessä takaisin nousevaksi, eli he ostavat nouseviin hintoihin. Kumpi on psykologisesti mukavampaa? Kun oma varallisuuteni sallii, tulen kasaamaan itselleni pienehkön käteispotin, jotta voin käynnistää osto-ohjelman heti tarvittaessa. Nyt ostoni ovat kertaostoksia, joten ajallisen hajauttamisen puutteeseen liittyvä riski on olemassa.

Maantieteellinen hajauttaminen

Nykyinen Euroopalainen politiikka ei houkuttele isoa rahaa, joten pienellä rahalla saattaa tarjoutua tilaisuuksia ostoihin pitkäaikaisiin sijoituksiin. Tosin paljon esimerkiksi Espanjan suhteen on vielä realisoitumatta, joten en aio laittaa rahojani Eurooppaan ainakaan hetkeen. Pohjois-Amerikka näkyy kasvavan Euroopasta ja läheisistä suhteistansa huolimatta. Kehittyvät markkinat ovat myös yksi kokonaisuus suunnitelmistani. Kiinan kasvu näyttää yskivän, mutta on kehittyvien maiden markkinoilla muitakin tarjokkaita. Allokaatio näiden kolmen painopistealueen kesken voisi olla tyyliä Eurooppa 20% - Pohjois-Amerikka 40 % - kehittyvät maat 40%.

Kunkin sijoittajan on rakennettava oma hajatuksensa oman sijoitusstrategiansa mukaisesti ja omista lähtökohdistaan. Minkälainen hajautus on sinulle sopivaa, ja miksi? Uskotko Euroopan taloudelliseen kasvuun esimerkiksi kymmenen vuoden aikaikkunalla?



15:32 edit: Lisätään tähän nyt vielä tämmöinen ajankohtainen uutislinkki, joka liippaa ylläolevaa tekstiä läheltä.